石化行业:石油减产需全球主产油国共同推动 达成协议尚需时间验证

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王婷 日期:2020-04-03

  1.事件

      4 月2 日晚间,特朗普在推特上表示,其与普京和沙特王储进行了交谈,希望俄罗斯和沙特减少1000 万桶产量,可能最多可减产1500 万桶。受此消息影响,Brent 原油盘中一度暴涨46%,突破36 美元/桶,创历史上单日最大涨幅。

      4 月3 日上午,特朗普再次表示,沙特和俄罗斯或将减产1000万桶/日以上,希望俄罗斯和沙特达成协议并很快宣布,“俄罗斯和沙特两者都想达成协议”,而他希望他们很快宣布达成至多减产1500 万桶/日的协议。

      2.我们的分析与判断

      (一)预计沙俄不会单方面减产,减产协议达成与否尚需时间验证

      据彭博数据,3 月沙特和俄罗斯原油产量分别为1003 万桶/日、1129 万桶/日。若按特朗普表述的减产1000 万桶/日计算,沙特和俄罗斯需要削减47%产量,显然这是沙俄不可能同意的减产量。

      沙特已经明确表示,如果美国,加拿大、巴西等不属于OPEC+的一些主产油国也加入减产,沙特才会准备减产。俄罗斯表示,与其削减供应,更愿意等待需求回归。就沙俄而言,其减产的前提是全球主产油国共同参与,而不是单方面的让出石油市场份额。可见,减产协议的达成尚需全球主产油国共同推动,但制定减产计划、明确各国减产量等需要经历复杂冗长的谈判过程,减产协议何时达成又或是能否达成尚需时间验证。

      (二)4 月油价或震荡寻底,中期看弱反弹

      4 月份是油价走势至关重要的一个月份。一方面,沙俄原油生产能否达到宣布的增产量需要验证;另一方面是全球新冠疫情拐点尚未出现,石油仍旧面临巨大的需求萎缩。此外,全球原油库存可能将会达到极限,带给油价下行压力,迫使原油生产国继续降价销售。即使沙俄未如期扩产,仅是恢复上一轮减产前的产量,叠加巨大的需求降幅,4 月份原油市场承受的压力将明显大于3 月份,油价将继续承压。市场普遍预期,即使各国达成减产协议,仍然不足以抵消需求大幅萎缩带来的供需严重失衡的局面。我们预计,4 月油价不排除继续下降的可能,仍将在震荡中寻底。中期来看,油价不可能长期维持在30 美元/桶以下的低位,维持中期弱反弹的判断。

      3.投资建议

      低油价利于石化行业盈利能力修复,继续推荐两条投资主线。一是处在石油产业链中游的炼化环节,推荐上海石化(600688.SH)、恒力石化(600346.SH);二是处在石油产业链下游的改性塑料、轮胎等细分领域,推荐玲珑轮胎(601966.SH)、赛轮轮胎(601058.SH)。此外,继续推荐“C3 产能扩张+C2 产能布局”双引擎发展的卫星石化(002648.SZ),也将受益于原料丙烷价格下降带来的盈利能力提升。

      4. 风险提示

      油价大幅上涨风险、产品价差下降风险、需求不及预期风险等。