健帆生物(300529):业绩符合预期 不断开拓新增长点
本报告导读:
公司精耕国内血液净化市场,尿毒症领域仍有较大开拓空间,肝病领域快速上量,不断开拓重症等新适应症,延伸血液净化全产业链,高增长有望延续,维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级。公司尿毒症领域增长强劲,肝病领域前景广阔,新冠危重症患者救治促进技术和品牌推广,上调2020/2021 年EPS 至1.77/2.40 元(原为1.75/2.27 元),预测2022 年EPS 为3.30 元,参考可比公司估值,上调目标价至115.05 元,对应2020 年PE 65X,维持增持评级。
Q4 恢复高增长,业绩符合预期。公司2019 年实现营业收入14.32 亿元(+40.86%),扣非净利润5.22 亿元(+48.19%),单季度看,Q4 收入/归母/扣非分别增长44.64%/59.15%/60.11%,环比提升显著,业绩符合预期。
尿毒症领域快速增长,肝病产品上量显著。尿毒症领域,两大重磅循证医学证据助力推广,同时各省市不断优化医保报销,2019 年尿毒症产品收入9.68 亿(+46.45%),未来随疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。肝病领域,2019 年新增 70 家医院参与人工肝“一市一中心”项目(累计138 家),主要肝病产品 BS330 实现收入7328 万元(+63.65%),其中138 家医院收入3657 万元(+114.69%)。在新冠肺炎重症救治方面,人工肝技术发挥了积极作用,进一步促进了公司技术和品牌的推广。
着力开发重症领域,培育新的增长点。公司着力开发 ICU 重症领域,开展循证医学研究,探索并开拓新适应症,2019 年10 月全球脓毒血症多中心临床研究在德国正式启动。此外公司将进一步打开透析粉液、KHA 灌流器等新产品市场布局,扩速扩张海外市场,借助相互保险平台,布局医疗健康产业,打造血液净化全价值链,积极培育新的增长点。
风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。