商品期权市场策略日报

类别:金融工程 机构:方正中期期货有限公司 研究员:牛秋乐/彭博 日期:2020-04-03

要点:

    豆粕: 豆粕近日表现弱势,一方面受菜粕下跌拖累,因中国可能恢复加拿大菜籽进口消息面利空菜粕市场,另一方面因近期豆粕市场上涨行情,造成盘面榨利丰厚,油厂锁利抛售较为明显。目前市场情绪得到释放,短期豆粕市场缺乏进一步走强的外力支撑,但南美装船变数仍存,4月中旬之前大豆供应偏紧预期,而中期随着南、北美市场交通恢复,我国进口大豆集中到港也将令阶段市场承压,海外疫情拐点将成为转折点,而三季度蛋白需求将增加及美国大豆种植的不确定性影响下偏多格局不改,因此短期不建议继续追空,仍以逢低做多为主。

    白糖: 近日郑糖跌破整理形态走低,主力合约一度跌破5300元支撑位,阶段性走势偏弱。广西已经停榨,国内食糖减产的题材兑现,而国际糖价屡创新低带来压力。由于外糖回调幅度远超过郑糖,所以进口糖利润达到历史高位附近。考虑到5月下旬5月下旬国内很可能将取消对进口糖征收特别保障关税,对国内糖价有利空压力。

    铜:美联储祭出无限制QE,疫情以来美联储频繁降息+QE,资产负债表首超5万亿美元,为迄今为止最激进的市场干预行动。G20国家联合声明尽一切努力抗击疫情对经济的冲击,有效的稳定市场信心。另一方面,由于疫情导致多国封锁港口、降低矿企运营,铜精矿现货加工费连续两周快速下滑。在铜价快速跌破成本线后,价格短期有向成本线上方回归的需求,但目前疫情而非亏损是引起矿山减产的主要原因。国家电网将今年电网计划投资额上调至4500亿元,高于1月初计划额4080亿10%。在国内继续加速恢复生产中,国内库存迎来拐点,全国主流铜市场库存较此前一周下降2.34万吨。不过疫情对铜产业链上游的影响明显小于下游,因此全球铜市处于供过于求的局面,且疫情导致全球经济步入衰退,铜价仍处于下行趋势中,仍维持逢高沽空思路。

    玉米:国内玉米现货价格先涨后稳。目前基层余粮还有两成左右,粮源多转移至贸易商手中,高预期下贸易商挺价为主,而基层楼子粮不急于出售,造成目前玉米阶段性供需偏紧。目前下游阶段性继续补库,玉米价格坚挺运行。随着粮源的转移,近期玉米可能继续坚挺运行。继续关注下游需求是否能够有效支撑玉米价格以及后期玉米拍卖情况。技术面来看,目前9月合约还将偏强运行,短期玉米需求能否支撑价格还有待观察,暂时观望为主,不建议追高。

    棉花:中期看,疫情导致的隔离将使得下游新订单取消,消费将受到沉重打击,棉花价格仍有继续下跌空间。国家完善新疆棉花目标价格政策,经国务院批准,2020年起在新疆完善棉花目标价格政策,目标价格水平为每吨18600元,每三年评估一次,根据评估结果视情况调整目标价格水平。期权方面,棉花指数加权隐含波动率大幅上行,为47%,大幅高于历史波动率为25%的水平。波动率仍处于历史高位,5月合约期权在4月初即到期,时间价值流逝较快,可以卖出宽跨式期权合约,或者逢高卖出认购期权。

    橡胶:三月份以来大批跨国汽车及零部件企业纷纷宣布暂停在欧美地区部分或全部的生产。这样,虽然国内企业基本复工,但受产业链影响难以发挥全部产能。而且,终端消费尚无起色,橡胶消费前景低迷。美国福特汽车宣布,其计划最早于4月6日重启北美多家装配厂的生产工作。14日在美国密歇根州、肯塔基州、密苏里州和俄亥俄州将再复工四家皮卡、SUV和商用卡车工厂。如果欧美疫情得到控制,汽车及零部件企业能否按计划复工,则4月中下旬起橡胶消费形势有望好转。目前的情况是,橡胶中下游产业链受停工影响较明显,即使胶价下跌仍不能刺激需求增加。所以,胶价疲软的情况还会持续,但下跌空间未必很大。