化工行业2020年二季度策略：疫情影响加速结构升级 新老基建共存发展机遇

投资要点

    经济增速放缓，化工景气回落，大宗化学品持续低迷。受宏观经济增速放缓的影响，大宗化工品整体处于周期低位，化工行业表现较弱。

    2020 年受到新冠疫情的影响，化工多个子行业在一季度陷入停工停产状态，前两个月化学原料及制品和化纤行业累计收入同比分别下滑21.0%和28.4%，累计利润同比分别下滑66.4%和74.5%。

    化工行业进入产能投放期，强者更强或成主旋律。化纤行业经历17/18 年集中建设，2019 年逐步进入投产期；化工原料与制品行业固定资产投资完成额于2018 年下半年恢复正增长，2019 前三季度实现同比增幅7.60%。近三年来化工行业上市公司（剔除两桶油）的在建工程增幅115%，市值前15 的头部公司贡献了73%的在建工程增量，行业集中度显著提升，未来强者更强的趋势日益明确。

    供给侧改革已经进入下半场，行业格局优化正当时。前期供给侧改革效果初显，部分细分行业的格局正在优化或重塑。其中维生素板块中，VA 供求偏紧，VE 行业集中度有望进一步提升；新冠疫情下作为营养品添加剂的需求有望得到提升；PVC 添加剂CPE 行业中，行业格局已经重塑，基建复苏趋势或将拉动其需求用量；最后，供给侧改革的深化也为小品种农药原药行业带来更多的投资机会。

    挖掘高景气度细分领域，基建材料标的具备成长性。尽管大宗化学品尚处低迷状态，但新老基建领域具有较高景气度，相关化学品需求相对旺盛。随着5G 商用时代的开启，高频高速覆铜板中PTFE 树脂填料需求提升；在半导体产业向大陆转移的过程中，电子特气、光刻胶等电子化学品的进口替代市场空间广阔；国六标准推行在即，汽车尾气处理材料的需求有望大幅增长；在基建升温、立法催化的大背景下，建筑减隔震材料也有望迎来新的发展机遇。

    自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会。在外部环境不确定性增加的趋势下，化工板块相关的硬科技、新材料、军民结合及具备机制创新的相关公司值得重点关注。

    重点公司：浙江医药、金达威、昊华科技、永安药业、震安科技、万润股份、万华化学、国瓷材料、日科化学、利安隆、中旗股份、宏大爆破。

    风险提示：油价和周期化工品价格剧烈波动；新项目投产不及预期。