能科股份(603859):20Q1快速增长 工业互联网核心

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2020-04-03

  20Q1 归母净利润增长70%-90%,“买入”评级

      根据公司公告,2020 年第一季度,公司归母净利润将同比增加645.7 万元-830.2 万元(2019Q1 为922.4 万元),同比增长70%-90%;扣非归母净利润将同比增加630.8 万元-815.3 万元(2019Q1 为902.3 万元),同比增长70%-90%。我们认为能科下游客户结构较优(大型企业比例较大),有望进一步增强公司的抗风险能力和业务竞争能力。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.66/0.89/1.16 元,维持“买入”评级。

      业绩高增长背后,体现出较强抗风险能力和业务竞争力2020Q1 公司业绩高速增长的原因包括:1)近几年公司持续进行技术研发,并加大市场拓展力度,公司公开增发项目进展顺利,部分研发成果应用于市场,主营业务较去年同期有所增加。2)上海联宏并表。公司预计20Q1上海联宏并表业绩占公司扣非净利润的30%左右,预计在460 万元-515万元。剔除上海联宏并表因素,我们预计20Q1 公司内生扣非净利润约为1073-1202 万元,同比增长19%-33%。在20Q1 疫情影响的大背景下,公司体现出较强的抗风险能力,以及较强的业务拓展能力。

      客户结构奠定公司成长基础

      我们认为,能科的下游客户结构(大型企业占比较大)有望为公司未来成长奠定较强的基础。目前公司下游客户覆盖领域包括:航天航空(包括中航科技集团、中航工业集团、中国航发、中国商飞等)、兵器船舶(包括中国兵器装备集团、中船重工)、高科技电子(华为、新华三等)以及装备制造(上海电气、三一重工、哈电集团等)。能科拥有的这些大型企业客户资源,有望增强公司的软件开发和工业互联网平台构建能力,奠定长期发展基础。

      工业互联网或将提速,公司有望显著受益

      我们认为,在新基建的推动下,工业互联网或将逐步落地和提速。在长期的业务发展中,能科已深入布局工业软件与服务业务、产线与测试台硬件业务等。公司已具备以服务航天军工、能源冶金、轨道交通、高科技电子等为主的三大能力:1)服务于企业数字化业务的规划、咨询和设计能力;2)围绕技术工艺生产过程为核心的数字化集成能力;3)围绕西门子软硬件的产品集成实施服务能力。公司增发募投项目:数字孪生的平台,有望会成为能科在数字化征程中重要的核心竞争力。

      工业互联网核心标的,维持“买入”评级

      我们认为,工业互联网的快速发展,以及公司业务竞争力和客户结构优势,有望推动公司业务的快速发展。我们预计,2019-2021 年公司EPS 分别为0.66/0.89/1.16 元,2020 年可比公司平均估值PE 为52 倍,我们给予公司2020年PE 为52-53 倍,对应2020 年目标价为46.41-47.31 元,维持“买入”评级。

      风险提示:下游客户需求放缓的风险,工业互联网推进低于预期的风险。