东海策略:澳煤价格加速下跌 焦煤后市何去何从

类别:金融工程 机构:东海期货有限责任公司 研究员:刘慧峰 日期:2020-04-03

我们认为由于澳煤生产的集中度较高,开采方式主要为露天开采的原因,澳煤在供给端所受的影响较小,目前未看到澳洲煤企存在因为防控疫情而减产的举动。

    印度和日本的工业生产自去年以来已经开始走下坡路,所以即使没有疫情的影响,海运澳煤的需求也面临着需求端减量的冲击。而疫情的在两国的蔓延造成的生产活动停滞无疑进一步扩大了两国潜在的炼焦煤需求减量。

    从印度官方宣布的封城政策来看,印度的疫情防控存在较大难度。虽然封城只持续到4 月下旬,但若印度疫情后期加速发酵,其国内需求的锐减将对澳煤价格产生持续的压制。

    澳煤在2000 年后发生过2 次明显的减产,分别在2010-11 年财年和2015-2016 财年,但仅有2016 年为价格下行击穿成本后所引发的主动减产。

    根据BHP2019 年年报中的数据测算,昆士兰地区出口炼焦煤的到港现金成本大约在70 美金/吨左右,目前153.5 美金/吨的峰景硬焦煤和140 元/吨的二线主焦远不足以从利润端出发矿方的主动减产。

    综上所述,由于澳煤生产集中度高,且目前澳洲主要煤炭企业的生产活动并未遭受重大影响,澳煤供应端所受的影响较小。但对需求端来说,在本就处于下行周期的全球工业生产背景下,叠加疫情导致的下游生产活动受阻,我们认为今年的澳煤海运需求在全球疫情出现好转前不会强于去年,二线主焦将CFR 进一步测试去年9 月底133 美金/吨的价格低位,以目前的汇率对应到09 合约盘面约为1050 元/吨。

    而若印度的疫情加速发酵,导致印度生产活动停滞时间延长,不排除4 月或5 月二线主焦CFR 跌破130 美元/吨而去测试成本线的可能。