上海机电(600835):业绩低于预期 加装电梯迎政策催化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李煜/黄琨 日期:2020-04-03

  本报告导读:

      年报业绩略低于预期,上海三菱净利润下滑约25%。更新需求接力地产,加装电梯迎政策催化。

      投资要点:

      结论:年报业绩略低于预期,上海三菱净利润下滑约25%。更新需求接力地产,加装电梯迎政策催化。考虑疫情影响,地产新开工面积增长承压,下调2020-2022 年EPS 为1.12(-0.19)、1.23(-0.26)、1.32 元,下调目标价至16.8 元,对应2020 年15 倍PE,增持。

      公司年报业绩略低于预期,上海三菱净利润下滑约25%。①公司2019 年报收入221.2 亿元,同比增长4.16%;归母净利润10.8 亿元,同比下滑14.9%;扣非归母净利润10.0 亿元,同比下滑16.7%;业绩略低于预期。②2019 年公司电梯设备销售收入153.2 亿元,同比增长4.9%;电梯销量8.9 万台,同比增长约10.0%,按电梯设备销售的收入衡量,电梯单价略有下降约4.7 个百分点。公司安装维保收入54.9 亿元,同比增长4.5%。③子公司上海三菱(持股52%)2019 年收入210 亿元,同比增长4.7%;净利润13.2 亿元,同比下降24.7%;净利率6.3%,为2012 年以来最低水平。

      更新需求接力地产,加装电梯迎政策催化。①电梯老龄化,存量更新需求接力地产新增需求;老旧小区加装电梯200 万台潜在需求,旧城改造政策补贴加码,有望快速放量。②2019 年上海三菱旧梯改造数量同比增长50%,老房加装电梯约4,000 台,同比增速超过30%。上海三菱竞争优势突出,充分受益“两旧”电梯需求。

      催化剂:激励机制改善、智能制造外延。

      风险提示:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧。