能源日报:联合减产预期升温 多单坚定持有

类别:金融工程 机构:信达期货有限公司 研究员:臧加利/陈敏华 日期:2020-04-03

特朗普推特称“俄罗斯和沙特将减产1000-1500万桶/日”,瞬间引爆油市,布油美油直线暴力拉升,但随后市场消息称特朗普夸大减产量,真是额度为600万桶/日。此前,沙特与俄罗斯均表示希望美国油企参与减产行动,周五特朗普会与国内油企高官会面商讨油市状况,分析认为减产将是其中最重要的议题。但从美国石油行业自由市场的运行机制来看,政府难以强制要求国内油企减产,特朗普也没有国内产油商具体的减产计划。目前来看,沙特和俄罗斯重返减产谈判的前提是美国也参与减产,而且承担的额度应该不低。国内将迎来清明小假期,预计后续三天内减产事宜还有反复,前期布局多单可持仓过节,建议未入场多头等到节后再择机入场。内盘SC原油表现十分亮眼,内外盘价差继续扩大,主要原因在于国内经济率先走出疫情泥潭带来的国内外原油需求差,以及沙特、阿联酋等增产带来的供给差,且在浮仓囤油需求驱动下,中东至中国油轮运力收紧带来的运费飙升,最新数据显示中东至中国一桶原油的运费超过5美元。目前SC较Brent溢价超过11美金,我们认为该溢价的上方空间比较有限,预计四月份溢价波动区间将在8-13美元/桶间。

    价差结构显示,新加坡380高硫燃料油月差和现货贴水维持负值,但裂解价差表现强势,表明燃料油抗跌性明显强于原油。欧美疫情导致下游油品需求极度萎缩,炼厂缩减原油加工量的过程中,作为副产品的燃料油相应减少,而需求端,进出口贸易量下滑,干散货航运需求承压,但是原油的近月大幅贴水使得浮仓囤油需求有所激发,油轮市场景气度提升,整体来看需求下滑程度要低于汽油。随着中国燃料油出口退税政策的落地,国内燃料油产能得到逐步释放,虽然疫情影响了产能释放进度,但保税燃料油进口依存度明显下降,IES数据显示连续几周中国从新加坡的燃料油进口量为零。目前,舟山保税区高低硫价差收窄至20美元/吨左右,从中长期角度看,高低硫价差会逐步回升至150美元/吨这一更为合理的价差。操作层面,原油市场氛围回暖,带动燃料油单边价格上行修复,前期推荐的FU2009合约多单继续持有,未入场者建议等到节后再择机入场。