三只松鼠(300783):布局新品类 蓄力高增长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛/张睿 日期:2020-04-03

本报告导读:

    三只松鼠拟出资4200 万元,新设四家子公司,分别主营泡菜、婴童食品、宠物食品、喜礼食品四大品类销售业务,品类扩张快速推进。

    投资要点:

    投资建议:公司组织架构持续调整,此次新设4家子公司,以更积极的态度和更灵活的机制加大新品类扩张的节奏,拓展更广阔市场空间。公司坚果—烘焙——肉脯—果干品类扩张已卓有成效,此次新拓泡菜、婴童、宠物、喜礼食品四大品类,未来在前端强效运营、后端高效供应的核心优势下,渠道、品类扩张带动收入高增长可期。维持公司2019-2021 年EPS 为 0.62\1.02\1.53 元,考虑成长空间扩大,参考行业给予2020 年2.9 倍PS 估值,上调目标价至100 元,增持评级。

    再设4 家子公司,积极进军泡菜、婴童、宠物、喜礼四大品类。公司拟分别以1056 万元新设安徽铁功基快食品、小鹿蓝蓝婴童食品、养了个毛孩宠物食品、喜小雀喜礼食品,四家子公司,意在以子公司更灵活的机制扩展泡菜、婴童、宠物、喜礼四大新兴品类。

    新品类空间广阔、成长性强,公司收入持续提速可期。松鼠按品类分,坚果占比已降至49%(坚果行业空间1000 亿),零食+果干占比升至42%(烘焙、肉脯、果干等空间超4000 亿);此次新扩品类市场空间估计泡菜腌制品500 亿、婴童食品2800 亿(奶粉2500 亿,辅助食300 亿)、宠物食品800 亿、喜礼食品400 亿;不考虑奶粉,新增可成长的市场空间约2000 亿,为持续拓新打开空间。

    份额优先战略效果持续显现,疫情短期影响不改盈利提升长逻辑。3月物流快速恢复,松鼠淘系增速快速提升,公司份额优先战略在2020年成效持续稳步推进,疫情影响下,成本上升可能短期影响盈利水平,但行业格局向好、盈利提升的中长期逻辑不变。

    风险因素:食品安全,线上渠道竞争加剧,疫情影响扩大等