中航光电(002179)：高速产品打破垄断 5G配套有望加速

　　本报告导读：

    　　2019 年公司高研发投入加强能力建设，高速产品打破国际垄断。我们认为公司正加速新品研制，充分受益5G 建设和国产化替代，长期趋势持续向好。

    　　投资要点：

    　　维持目标价46.2元，维持“增持”评级。公司发布2019 年年报，业绩略低于预期。我们维持2020-2021 年EPS 预期1.14/1.37 元（2019年业绩快报点评中已完成EPS 下调），给予2020 年EPS 预测1.88 元。

    　　公司业绩受短期因素影响，我们依旧看好公司发展前景，维持目标价46.2 元，维持增持评级，空间36%。

    高速产品打破垄断，海外市场持续开拓。1）2019 年公司实现营收91.6 亿元（+17.2%），净利10.7 亿元（+12.6%），业绩略低于预期，系短期研发投入高增长所致。2）公司加强核心能力建设，研发投入同比增长38.48%，研发人员数量增加748 人（+25.75%）。3）受益于持续研发投入，2019 年公司高速背板连接器产品打破国际垄断，批量用于客户全球平台。高速背板连接器为5G 基站关键产品，在5G建设加速前期公司打破国际垄断，订单有望加速放量。4）国际市场稳步开拓，新能源业务成功进入国际一流车企供应链。

    军民协同发展，长期趋势向好。1）受益于国防建设稳步投入，军品订单有望稳增长。2）5G 建设发力，未来三年通信业务有望高速增长。

    　　3）高速连接器持续取得技术、应用突破，百亿国产化市场逐步打开。

    　　4）布局国产大飞机与卫星互联网，孕育新契机。长期增长值得期待，考虑股权激励费用影响，我们预计2020 年业绩增速在15%以上。

    催化剂：5G 建设加速。

    风险提示：军费增速不及预期；5G 和新能源需求释放进度低于预期。