紫光国微(002049)：5G超级SIM卡进展顺利 2020Q1奠定全年高增长

事件：公司发布1 9 年年报，2019年实现营收34.3亿元，同比增长39.54%；归母净利润4.06 亿元，同比增长16.61%；扣非净利润3.87亿元，同比增长98.19%。同时，公司公布2020 年一季度预计归母净利润1.74 亿至2.08 亿，同比增长160%-210%。

    业绩增长符合预期，集成电路业务增长最为突出。公司各项业务发展顺利，特种集成电路增长尤为突出，营收达到10.79 亿元，同比增长75.30%，毛利率提升7.88 个百分点，达到74.4%。智能安全芯片、存储芯片业务也均保持30%左右增速，市占率进一步提升。

    成熟产品竞争力提升，新一代FPGA 等新品推进顺利。公司研发取得丰硕成果，有40 多款芯片完成了样品研制，还有40 多款芯片通过了产品考核鉴定，新一代大容量高性能FPGA 正推向市场，随着华为、中兴大规模5G 建设，2020 年预计营收增长在300%以上。公司主流成熟产品的竞争力不断提高，获得用户广泛认可和大批量选用。

    5G 超级SIM 卡加快投放市场，换机潮下有望爆发式增长。超级SIM 卡是 SIM 卡与存储卡合二为一，包括32G99 元、64G199 元、128G399元，主要通过5G 换机或换套餐营销的方式赠送给客户。运营商推广积极性很高，2020 年已经拓展到北京、山西、湖南等市场。终端方面当前除苹果外已经适配了200 款以上的终端，产业链全部打通。我们预计2020 年5G 手机销量1.5 亿部，渗透率20%，将有3000 万销售额，净利润3 元/片，则带来近1 亿净利润。

    Q1 盈利大幅增长，联盛并表增厚公司业绩。公司预计2020 年Q1实现净利润1.74-2.08 亿，同比增长160%-210%，为全年高增长奠定基础。我们预计收购联盛有望在2020 年7 月落地，联盛旗下Linxens是卡类连接材料供应商，将打通上下游，成为市场垄断者。我们预计联盛并表之后每年带来新增利润10 亿，将大幅增厚公司业绩。

    风险提示：5G 用户发展不及预期；海外疫情影响市场需求；