衍生产品专题:CTA季度回顾与展望(2020年4月)
国内CTA 产品一季度表现良好:根据Wind 统计数据,2020 年一季度新发行CTA 产品48 只。一季度公布的CTA 产品中(剔除6 个月没有净值的产品),年化收益率中位数9.49%,Sharpe Ratio 中位数0.98,近一年最大回撤率中位数-7.37%,一季度CTA 产品总体盈利比例78%。
股指趋势性下行,波动率快速抬升:A 股波动率在2020 年一季度快速上升,在波动率聚集效应下,预计二季度仍将处于高波动状态,有利于股指CTA 策略,无论是日内策略还是隔夜策略。但目前高波动也容易放大组合的波动风险,特别是隔夜跳空波动较大值得留意,建议通过多品种、多策略、多周期分散风险。 方向上,在全球疫情拐点到来之前,股指预计底部震荡为主要行情。
国债具备多头配置价值:新冠疫情主导了全球央行在一季度总体实施大幅宽松的货币政策,因此一季度全球债券资产价格出现较大幅度上涨。目前疫情向全世界蔓延并未得到有效遏制,全球经济增速下行已成必然,各国央行在货币政策方面大概率维持宽松,国债期货多头二季度仍然具备配置价值。另外,在逐步放开银行与保险参与资格后,国债期货流动性将逐步提升,伴随市场波动上升,相关CTA 策略值得关注和参与。
工业品与农产品出现强分化:大宗商品2020 年一季度波动上升,相关CTA 策略总体表现良好。二季度预计商品市场将保持较高波动。多头方面重点考虑全球主要供应链可能受阻的农产品,空头方面谨慎考虑前期跌幅较小的工业品。虽然全球货币政策进一步宽松,但在疫情拐点到来前通胀率预计尚不会快速上升,大宗商品仍将呈现多空分化格局。
风险提示:CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握,因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 产品相关策略的实施也面临同样的问题,从长期来看,风险控制是决定CTA 产品相关策略能否成功的主要因素之一。