全志科技(300458)年报点评：业绩符合预期 智能硬件与车载芯片是未来看点

本报告导读：

    2019 年业绩符合市场预期。公司经历近几年转型，在各细分领域已获较大进展，未来看点在智能硬件和车载领域。维持“增持”评级，维持目标价34.00 元。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持目标价34.00元，维持“增持”评级。公司2019年营收14.63 亿元，归母净利润1.35 亿元，分别同比增长7.23%、13.97%，符合业绩预告预期（业绩预告归母净利润1.26-1.40 亿），其中增速主要来自车载、智能硬件、儿童机器人等。维持2020-2021 年盈利预测：营收分别为16.69、19.36 亿元，归母净利润2.27、2.60 亿元，对应EPS 0.68、0.78 元；新增2022 年预测，营收、归母净利润、EPS 分别为23.30 亿、3.22 亿、0.97 元。维持目标价34.00，对应2020年50 倍PE，维持“增持”评级。

    稳健经营，内生成长强劲。公司近几年稳健经营，目前在手货币现金17 亿元，占总资产66%，抗风险能力非常强。同时拓展智能硬件、车载等新领域进展顺利，在各领域已成头部玩家，客户也覆盖行业标杆企业。反应在报表上，2019Q4 业绩增长再次提速，单季度营收4.01亿元，同比增长20.15%%；单季归母净利润为-0.17 亿元（受年底计提费用影响），同比增长35.26%。整体来看，公司稳健经营下，内生保持较好增长态势，未来不排除公司考虑外延并购方式拓展新业务。

    全面AI 发展战略，智能硬件和车载为最大看点。公司研发投入力度大，2019 年研发费用2.95 亿元，营收占比20.13%，未来将在各个产品线实行“全面AI”发展策略。随着智能化社会到来，结合公司在智能硬件（智能音箱、智能家居等）、车联网芯片布局，我们认为公司即将进入新一轮高速成长期。

    催化剂：车载芯片进入高端车企前装，国内智能家居厂商发布新产品

    风险提示：下游智能硬件需求不足