金融期货日报

类别:金融工程 机构:中银国际期货有限责任公司 研究员:吕肖华 日期:2020-04-02

市场展望

    自疫情以来,国债期货震荡走高。鉴于当前形势,我们认为,国债期货将延续高位震荡的走势。

    目前来看,疫情对经济的冲击力度前所未有,以全面居家隔离为主的防疫方式使得经济活动受到严重打击,趋于停滞。这也是本次由疫情导致的经济冲击最大的特点。从近期国内外披露的经济数据来看,世界主要经济体均面临当季经济的负增长,疫情对宏观经济的拖累效应十分巨大。并且海外疫情尚处于高速发展期,疫情将对海外市场需求形成打压,进而通过冲击出口的方式向国内传导。

    国内目前疫情进入稳定阶段,防控重点从内生性向输入性防控转变。但目前虽然规模以上企业复工复产率高,但仍面临海内外需求不振的问题。海外美联储同时动用降息和量化宽松等多种工具对市场进行强力刺激。其他国家也纷纷跟进,海外疫情对经济和市场信心的影响不断发酵,全球进入宽松潮。

    3 月官方PMI 数据出炉,制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均大幅反弹,同步回到荣枯线以上。在复产复工方面,大中型企业复工率为96.6%,较2 月调查结果上升17.7%,其中制造业企业复工率为98.7%,上升13.1%。

    PMI 作为环比数据,3 月份数据的大幅回升主要是显示经济相比2月份出现了较好的改善。按照统计局的解读,通常情况下,当PMI 连续三个月以上同向变化时,才能反映经济运行的趋势性变化。在经济出现较大波动时,有时环比指标与同比指标的走势可能会发生背离。由于目前主要宏观经济数据多为同比指标,所以PMI 的环比回升并不意味着其他主要宏观经济数据一定会发生同向变化。此外,统计局的PMI 数据调查对象以大企业为主,目前规模以上企业复功率较高,因此景气度反弹也较高。而中小企业和民企恢复不如大企业,经济整体的改善幅度应该弱于官方PMI 的反弹力度。3 月财新PMI 的改善程度不及官方PMI,财新制造业PMI 仅略超荣枯线。

    上周中央政治局会议表示积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。强调在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序。周一央行即响应政治局会议的要求,下调了公开市场逆回购中标利率20 个基点。预计后续MLF 和LPR 报价都会跟随调降,实现引导贷款利率下行的目的。此外,此次公开市场降息也是在国内疫情趋于稳定,政治局对疫情的判断由初步遏制变成取得阶段性重要成效,高层工作的重心从防疫转变为复工复产和拼经济,并且海外疫情持续爆发,严重影响外需的情况之际,为配合政策发力的举措。虽然周四油价和股市反弹带动市场风险偏好提升,但持续性存疑。总体来看宽松的政策环境并没有变化,收益率仍在震荡下行的趋势中。