A股市场观察：油价锚开启 风险偏好回升

市场表现：今日市场开盘后震荡上涨，午后涨幅扩大。截至收盘，上证综指上涨1.69%，沪深300 指数上涨1.62%，创业板指上涨2.80%，上证50 上涨1.41%，中证500 指数上涨2.55%，万得全A 上涨2.01%，恒生指数上涨0.60%，恒生国企指数上涨1.10%。行业层面，半导体、消费电子、5G、石油石化等表现最好，除农林牧渔下跌1.08%外，其余行业指数有不同程度上涨，涨幅前三名的是电子（+5.67%）、通信（+4.37%）和计算机（+4.29%）。两市成交额小幅提升，共成交5976 亿元（前值5847亿元），北上资金净流入43.32 亿元（前值净流入42.36 亿元）。

    市场点评：

    4 月1 日美国新增新冠确诊人数约2.7 万人，连续第三天维持在2 万人以上。同时，市场也开始迎来疫情管控下经济数据陆续披露的考验，3月美国ADP 就业人数下降2.7 万人，创2010 年初以来新低，ISM 制造业PMI 报42.4，环比下降7.7 个百分点。隔夜美股继续调整，标普500 指数、道琼斯指数、纳斯达克指数均下跌约4.4%。与此同时对冲疫情冲击的政策力度正在加强，特朗普呼吁美国再投入2 万亿美元资金用于大规模建设基础设施，美国财政部长努钦表示正与国会议员就一项潜在的基础设施法案进行讨论。

    据路透报道，在白宫新闻会上，特朗普认为沙特和俄罗斯将在未来几天内就石油生产问题达成协议，同时有消息称沙特将支持产油国之间的合作以稳定油市，受此影响WTI 原油、布伦特原油价格大幅反弹。我们在3月9 日报告《油价大跌：还有锚吗？如何影响股市？》中提出，受美国原油产出占比提升和页岩油生产成本影响，油价存在“锚”，油价持续大幅下跌对石油生产者不利，沙特与美国的特殊盟友关系意味着油价暴跌的态势不能长期持续，有望出现变数。此次油价大跌主要是供给侧原因，如果沙俄之间可以达成协议，油价有望触底回升，按照“底看供给、顶看需求”的框架，后续价格稳定还需要疫情得到有效控制、经济企稳回升相配合。油价反弹有助于市场风险偏好提升，午后A 股市场涨幅扩大，油服公司出现涨停，美国股指期货也出现反弹。我们认为对A 股市场而言，当前位置估值合理，若再次明显下跌价值投资者可逐步买进，等待国外恐慌情绪、疫情扩散、国内“经济复苏、政策宽松”等因素逐一落定，市场有望迎来右侧配置时机。

    在四大变数落地兑现之前，建议继续关注四条配置线，其中纯内需是主线：（1）投资、汽车是稳增长相对可靠的抓手，建议关注新老基建、汽车和地产等纯内需领域；（2）如果欧美经济二季度出现休克，从供应链的角度，关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能；（3）伴随着美股恐慌下半场逐步结束，此前被外资抛出的以消费为主的价值股有超跌反弹机会；（4）在四大变数皆得到兑现之前的震荡期，建议低风险偏好投资者关注高股息标的。

    风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。