迈为股份(300751)年报点评:在手订单充沛 新品实现突破

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王珂/罗立波/刘芷君 日期:2020-04-02

  2019 年业绩保持较高增长,四季度增速、毛利率双双抬升。公司发布19 年年报,2019 年营业收入14.38 亿元,同比增长82.48%,归母净利润2.48 亿元,同比增长44.82%。其中第四季度收入同比增长100%,归母净利润同比增长112%,单季度增速均创18Q4上市以来最高水平,同时四季度毛利率38.7%也为年内单季度最高水平。公司同时发布预告,预计2020Q1 归母净利润同比变化区间为-15%至15%。

      盈利水平有所回落,在手订单依然充沛。2019 年公司实现成套丝网印刷设备销售198 条,实现收入11.82 亿元,同比增长77.63%,平均单价597 万元/条,平均售价相比19 年提升5%。2019 年公司毛利率33.82%,净利率16.96%,相比19 年度有所下降。主要是受客户要求的外采设备占比增多,导致产品盈利水平受到一定程度压缩。公司年报披露未来将加强供应商管理,进行集中采购降低采购成本。期末预收账款14 亿元,相比18 年末同比增长60%,显示在手订单依然充沛。

      激光设备实现突破,前瞻布局HJT 设备。公司年报披露2018 年中标维信诺固安AMOLED 面板生产线激光项目,该设备已经发货至客户现场进行安装调试,目前已处于量产状态,运行状况良好。同时公司继续致力于为客户提供优质的HJT 整线解决方案。由于HJT 单工艺步骤难度较大,HIT 设备投资额和价值量相较现有技术产线大幅增加。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为7.24/9.75/12.48元/股,最新股价对应PE 分别是21x/16x/12x。考虑到公司业绩增长趋势与新品开拓空间,继续维持给予公司2020 年合理PE 估值28x,对应合理价值为202.76 元/股。继续给予公司“买入”评级。

      风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。