汽车行业专题研究：3月重卡同比下滑23% 静待4月同比转正

　　事件：根据第一商用车网数据，3 月重卡行业销量为11.3 万辆左右，同比-24%，基本符合市场预期。

    　　点评：

    　　3 月销量基本符合市场预期：

    　　3 月销量同比-24%，基本符合市场预期，略低于我们的预期（我们在此前草根调研后对3 月销量的预期是同比降幅小于20%）。3 月初期疫情影响还较大，重卡销售依然基本处于停滞状态，到了月中才逐步恢复，因此3 月对重卡销售来说依然是不完整的。

    　　3 月终端销售情况好于开票数。以一汽解放为例，解放3 月份终端交车量甚至达到4.5 万辆，创下新的历史销量最高纪录，远高于开票数口径（2.5 万辆）。

    　　根据我们草根调研重卡终端经销商了解到的情况：

    　　春节前客户提车率高。年前交定金的客户提车率达到80%-90%以上，2 月份市场担心的大规模客户退单并没有出现。极少部分经销商处有客户退单，且退单率低于10%，大部分客户仍然正常履约，目前经销商在手订单基本上都是春节后新订单。

    　　提车周期变长，终端售价或有上涨。由于生产端以及物流发货端受新冠疫情的影响，目前提车周期从以往的半个月变长到1 个多月。少量经销商反馈目前因为供需关系，重卡终端售价出现了上涨的情况。

    　　对未来的展望：

    　　3 月的销售周期是不完整的，而到了4 月，重卡销售将是全月完整的，因此我们非常看好4 月的重卡销售情况。我们预计4 月重卡环比将继续增长，同比增速也将转正。

    　　投资建议：

    　　看好未来几个月销量反弹，伴随国三淘汰加速，继续看好重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽H】、高股息低估值的【威孚高科】，建议关注【中国重汽A】。

    　　风险提示：疫情持续时间超预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险