晶盛机电(300316)：国产单晶炉龙头 深度受益下游扩产

　　国产硅片设备龙头，光伏+半导体齐发力。公司是国产单晶生长炉的龙头企业，2006 年成立，2012 年上市，业务涉及光伏、半导体、LED、蓝宝石材料等。公司核心业务晶体硅生长设备，2018 年贡献约80%的营收及利润。2019 年，公司实现营业收入31 亿元，同比增长23%，净利润6 亿元，同比增长9%，毛利率38%，净利率23%。公司覆盖了中环股份、晶科能源、晶澳、阿特斯等一线硅片厂商。2019 年，公司新签光伏和半导体订单超过30 亿元，未来业绩增长确定性强。

    　　光伏装机需求向好，龙头企业扩产积极。平价渐近，全球装机需求向好，疫情虽影响短期销售，但行业长期增长的逻辑未变。目前，电池技术加速迭代，单晶趋势确定，新建产能性价比优于老旧产能。隆基、中环等龙头企业加速投建单晶硅片产能，据规划，2020-2021 行业新增产能近86.5GW，有望带动大规模的设备采购需求，其中，单晶炉及配套设备投资额约2 亿元/GW，新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环，在目前已合作的客户中的份额近90%，此轮扩产公司受益明显。

    　　半导体行业回暖，设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展，2020 年起，半导体行业有望逐步回暖。目前，全球半导体硅片制造被海外寡头垄断，CR5 市占率超90%。国内硅片制造企业中，硅产业集团是行业龙头，全球市占率约2%，目前国产硅片设备的自给率仅10%，国产替代空间大。

    　　近几年，国内规划多个大硅片建设项目，总投资超千亿元，预计60%-70%用于设备采购，对应570 亿元-800 亿元的设备需求，其中，晶体炉采购额预计在140亿元-150 亿元。公司具备8-12 寸单晶炉量产能力，是国内稀缺的12 寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作，后续增量订单可期。此外，公司还布局了抛光机、滚磨机、截断机等产品，可提供多个工艺环节所需设备。

    　　截至2019Q3，公司在手半导体设备订单5.4 亿。随着国产硅片厂的持续扩产，半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。

    　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润分别为6.4/9.5/12.3 亿元，EPS 分别为0.49/0.74/0.96 元。公司专注晶体硅生产设备，受益下游硅片扩产，给予公司2020 年35 倍PE，对应目标价25.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机量增长不及预期，硅片扩产不及预期，行业竞争加剧风险。