华友钴业(603799):钴价下滑影响业绩 重大合同推动产能落地

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王思敏/夏振荣 日期:2020-04-02

事件:

    公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入188.53亿元,同比增长30.46%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降92.18%;对应EPS为0.11元/股,同比持平;实现扣非后归母净利润0.68亿元,同比下降95.31%。

    投资要点:

    钴产销平稳增长,价格下调导致公司盈利能力下降:2019年,全年完成钴产品总量2.83万吨,同比增长16.22%,销售钴产品2.47万吨,同比增长13.14%,实现了钴产品产销量的新突破。全年生产三元前驱体产品1.32万吨、销售三元前驱体产品1.41万吨,产销同比均稳定增长。2019年公司归母净利润1.2亿元,同比减少92.2%,主要原因是因钴价下跌48.10%,公司钴产品价格较去年同期相比大幅下降,毛利同比降低83.06%,公司计提了存货跌价及坏账等资产减值3.67亿元。

    铜产能持续释放,为公司业绩提供稳定保障:2019年,铜产品实现营收26.3亿元,同比增加67.2%,实现毛利率 32.47%,同比增加9.2%。非洲区鲁库尼3万吨电积铜项目建成投产,进一步增强了非洲区矿冶一体化经营优势,2019年,非洲区实现铜产量57,902吨,较上年增长91.30%。

    绑定下游重大客户,产能落地放量在即:公司N65系列三元前驱体产品通过POSCO-LGC电池产业链,应用于大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等全球知名车企。公司与浦项化学签订了三年长期购销合同,合计产品数量约7.6万吨,预估合同总金额约为72-76亿元人民币。有利于公司不断完善海外业务布局,提高海外市场竞争优势。

    盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为1.30亿元、1.40亿元和1.53亿元,EPS分别为0.12、0.13和0.14元/股,对应近期收盘价29.41元的PE分别为251.03、233.44和213.68倍。因为下游消费受疫情影响较大,同时钴价下滑影响毛利率,盈利预期降低,下调至“增持”评级。

    风险因素:钴价剧烈波动、疫情扩散超预期导致下游需求疲软。