今日早盘研发观点

　　宏观

    　　关注美国2月耐用品订单数据及亚洲金融市场变化

    　　隔夜美元指数上涨，国际大宗商品下跌，欧美股市跌幅多数逾4%。联合国表示新冠肺炎疫情或致全球经济萎缩近1%。如果对经济活动的限制持续到今年第三季度，再加上财政措施无法有效支持居民收入和消费支出，全球经济产出将可能会进一步收缩。美国方面，美国政府已经下令美国国际开发署暂停向海外运输医疗防护用品，以优先确保本国补给不受影响。另外公布的3月ADP就业人数降2.7万，为2017年9月以来首次下降，好于预期，因数据统计周期未全部反应疫情对就业形势的影响，预计4月数据将回落更大。国内方面，财政部指出地方各级政府性融资担保、再担保机构2020年全年对小微企业减半收取融资担保、再担保费，力争将小微企业综合融资担保费率降至1%以下。今日重点关注美国2月耐用品订单数据及亚洲金融市场变化。

    　　股指

    　　建议持有多单

    　　IH2004合约

    　　隔夜欧美股市跌幅多数逾4%，国内早盘三组期指小幅低开后震荡上行，指数间分化不显著，午后指数呈现单边下行态势，尾盘均收跌，2*IH/IC2004合约比值扩大21基点至1.0782。现货指数全线收涨，行业板块普跌，其中贵金属、汽车板块涨幅居前，农牧和医疗板块相对较弱。近期公布的3月官方制造业指数大幅超预期反弹，显示我国疫情防控取得成效，生产、需求同步回升，且国内需求改善强于国外。不过2月通胀数据略超预期，其中CPI同比增长5.2%，PPI同比增长-0.4%，CPI-PPI剪刀差扩大至5.6%，显示国内结构不平衡压力较大，总需求依旧疲弱。从金融数据表现来看较为中性，消费、投资和工业增加值均出现了大幅回落，不过财政和货币政策均加大了逆周期调节政策，提振了市场信心和预期。消息面上，全球多数国家下调利率，美联储超预期无限量化宽松政策及国内定向降准等均对市场流动性有所补充。从资金面来看，北向资金净流入54.54亿元，操作上建议持有多单IH2004合约。另外从沪深300指数期权市场成交来看，隐含波动率有所加大，操作上建议持有波动率加大策略

    　　贵金属金银比下修

    　　隔夜美元指数反弹，贵金属横盘震荡，国际金价报1590美元/盎司，金银比价113.6。美国ISM制造业指数（49.1）显示经济陷入收缩，同时疫情对全球经济的影响时间比之前预计的更长，市场避险情绪较重。资金方面，4/1，SPDR黄金ETF持仓968.75吨，前值967吨，SLV白银ETF持仓12297.33，前值12291.53吨。展望后市，近期公布的美欧经济数据已经显露出疫情对经济的破坏力，2020年上半年经济或不可避免的陷入衰退，对贵金属价格有一定程度的利多。但现阶段美元表现强势，美债利率下行空间也已经不大，将对贵金属价格形成一定的掣肘。自海外疫情爆发以来，由于白银的避险属性比黄金弱，在流动性危机下白银的抛售也更为剧烈。随着美联储重启多项货币政策工具，美元流动性危机将大概率化解，前期市场抛售白银的逻辑将有所扭转。综上所述，建议关注白银超跌之下的金银比价下修机会。同时，从长期趋势来看，我们维持贵金属趋势看涨的观点，因流动性宽松环境对贵金属来说是重大利好，建议投资者在黄金绝对价格较低时布局长线多单。

    　　铜(CU) 沪铜05-06正向

    　　套利

    　　隔夜美元指数走强，LME铜收持稳报4800美元/吨。昨日公布的美国3月ISM制造业指数（49.1）显示经济陷入收缩，疫情对全球经济的影响持续打压投资者信心，隔夜美国大幅下挫超4%，不国国内逆周期调控政策仍在持续加码，美国也将于近期讨论基建刺激计划，铜价表现抗跌。截至4/1，LME库存221200吨（-1025），上期所库存364040吨（-13207），上期所仓单216414吨（-6974）。基本面来看，近期智利及秘鲁的多个矿区因疫情影响选择减少运营规模，南非实施禁港措施，国内部分炼厂也暂停散单销售，供应压力有所缓和。3月以来，国内下游铜加工企业开工率整体达到60%以上，环比提升30%，同时疫情影响下，国内基建刺激加码、房地产相关政策也有所放松，二季度铜市消费需求有望企稳。但由于目前国内库存压力较大，铜材及家电出口需求也受到海外疫情影响而明显萎缩。整体来看，铜市供应过剩预期短期较难扭转，需等待海外疫情拐点出现，预计短期反弹但空间有限。期权方面，建议暂时观望。套利方面，近期市场传闻增值税可能下调，同时国内基建处于复苏周期，建议可尝试沪铜05-06正向套利操作。

    　　螺纹(RB) 观望为宜

    　　目前主导钢厂之间价差较小，一线与三线钢厂差距在20-30元/吨，主要的原因是三线钢厂供应偏少，市场普遍担心后期资源供应不及时，不愿意低价出货。另外，近期市场以实际需求为主，投机需求较少，经销商由此判断下游复工加快，认为短期市场需求问题不大，对价格有所支撑。昨日钢厂上旬调价发布，沙钢平盘，市场报价比较纠结，厂发报价一早便下调30-40元/吨，随后，码头报价大厂整体下调10-20元/吨，小厂下调30-40元/吨。综合来看，预计短期建材市场价格依然弱势运行。昨日螺纹钢主力2010合约继续回落，期价跌破3200一线支撑，预计短期表现依然承压运行，观望为宜。套利方面可考虑5-10正套。

    　　热卷(HC) 偏空思路

    　　昨日期货市场继续下挫，现货市场心态比较悲观，商家报价逐渐走低，终端用户采购积极性不高，市场成交较差，实际成交仍可议价。受全球疫情影响，终端客户订单逐步开始毁单，需求进一步被压缩，市场心态不佳。近期成交相比上周转弱，库存消耗更加缓慢，并且短期难以看到明显去库希望，因此基本都采取回笼资金为主的销售策略，市场低价资源频现。总体来看，市场价格短期内将持续弱势运行。昨日热卷主力2010合约延续偏空表现，期价午后跌破3000一线，短期弱势难改，偏空思路参与。

    　　铝(AL) 观望为主

    　　昨日沪铝2005合约盘中弱势震荡为主，持仓量下滑，成交量一般。宏观方面对金属大利空，沙特打响石油战役以及海外疫情的持续影响，市场恐慌情绪今日蔓延，在外盘金属杀跌带领 下内盘金属应声下跌。但国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率仍较低，2月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，其中铝板带箔及再生铝企业3月开工率环比下降，预计3月将有小幅回升，但较去年同期下滑明显。目前国内铝库存进入累库，铝社会库存目前开始进行较为明显的季节性累库，社会库存累库至168万吨附近，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议观望为主。

    　　锌(ZN) 观望为主

    　　昨日沪锌2005合约低位震荡，持仓量下滑，成交量一般。疫情影响下，欧洲几大车企几十家工厂陆续停工，对金属需求预期大幅减少，外盘金属领跌，LME锌下跌近3%，接近1800美元/吨关口，锌社会库存累计到30万吨一带，下游需求未见明显好转迹象。不管是疫情还是基本面下锌下行压力犹存，关注后期疫情的进展冶炼企业的开工影响。目前沪锌社会库存开始有所积累，海外库存短期大幅积累，呈现季节性走势，下游市场消费仍为疲软，基差在疫情影响下可能持续走弱，预期现货升水可能回落。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，极端行情建议观望为主，保留资金实力。

    　　铅(PB) 观望为主

    　　昨日沪铅2005合约低位震荡，持仓量下滑，成交量一般。由于疫情黑天鹅引发市场的谨慎情绪，多品种金属连续下行，铅企业开工率受到一定程度的影响。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡。。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

    　　镍(NI) 观望

    　　隔夜美元指数反弹，伦镍微跌报11260美元/吨，隔夜美国大幅下挫超4%，悲观情绪仍未消散。截至4/1，LME库存228768吨（-1044），上期所库存28671吨（-1478），上期所仓单27538吨（-120）。消息方面，为控制疫情菲律宾南部北苏里高省的采矿项目将从4月1日起暂停运转。近期高镍铁采购价880-890元/镍（到厂含税），环比上月下调30元/镍。当前高镍铁及300系不锈钢生产均陷入亏损，但市场信心的修复仍需等待疫情拐点出现。从基本面来看，菲律宾禁港政策导致镍矿供应风险增加，国内镍铁厂综合原料及成本因素考量减产，但3-4月下游不锈钢接单情况不佳，尤其是海外疫情爆发导致出口订单锐减，钢厂迫于高库存和成本压力大幅削减产量，同时因疫情影响，新能源汽车产销降幅超过50%，对原生镍的需求也相应减少。目前镍市呈现供需两弱的格局，在全产业链亏损的情况下，镍价下方空间已经不大，若后续疫情得到控制，消费需求回暖有望带动镍价反弹。但需关注印尼镍铁回流，不锈钢高库存等长期利空因素的存在。操作上，建议暂时观望，单边买入仍需静待疫情拐点出现。

    　　锰硅(SM) 暂且观望

    　　昨日SM2005合约期价大幅下挫，终收于6686元/吨，日跌幅3.47%，减仓6612手，盘面成交活跃。由于南非的疫情管控对外矿山发运有所影响，目前部分港口矿商仍在封盘观望，现有的报价则出现大幅上涨，锰硅的报价也随之混乱上调，目前北方的主流出厂报价在6900-7050元/吨，南方在7000-7100元/吨，但市场对高端价格的接受程度较为一般。供应方面：随着部分前期检修的厂家以及前期停产的南方厂家恢复生产，近期锰硅的产量水平有所提升，后期仍有部分南方厂家计划复产，产量水平仍有上升空间。需求方面：近期下游钢厂的开工率缓慢回升，对锰硅的需求略有好转，但钢厂的产量水平目前仍处相对低位。四月钢招启动：中信泰富的招标价敲定为7180元/吨，环比上涨1180元/吨。综合来看，短期锰硅的价格或将以高位盘整运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2005合约，操作上建议暂且观望。

    　　硅铁(SF) 暂且观望

    　　昨日SF2005合约期价冲高回落后横幅震荡，终收于5416元/吨，减仓2487手，盘面成交活跃。硅铁市价弱稳运行，当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价仍维持在5200-5400元/吨附近。供应方面：近期行业内开始出现自发性减产检修的现象，硅铁市场的开工率呈下降趋势，厂家库存的消耗速度较前期有所加快。

    　　需求方面：近期下游钢厂的开工率缓慢回升，对硅铁的需求略有好转，但钢厂的产量水平目前仍处相对低位；下游镁厂对硅铁的需求仍较为有限；而出口市场的表现疲软依旧。四月钢招启动：沙钢的采购价敲定为5700元/吨，环比下跌250元/吨；中信泰富的招标价5630元/吨，环比下滑200元/吨。综合来看，后市硅铁的价格或将以盘整运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2005合约，操作上建议暂且观望。

    　　不锈钢(SS) 观望为主

    　　昨日SS2006合约低位震荡，持仓量持平，成交量一般。冬储来临，库存增加预期以及高产量打压不锈钢价。无锡地区报价：

    　　民营304/2B毛边卷价报 12500-12800元/吨，均价下调50元/吨；304/ NO. 1五尺报12100-12200元/吨，均价下调50元/吨。国营304/2B切边卷价报13200-13600元/吨，均价下跌100元/吨。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2006合约，操作上建议观望为主

    　　铁矿石(I) 5-9正套

    　　昨日北方地区进口铁矿石现货市场交投情绪尚可，价格有所回落。贸易商心态较为坚挺，早间天津港现货PB粉报价660元/吨，金布巴粉590元/吨，议价空间在5-10元/吨左右，钢厂询盘尚可，市场成交氛围较好。午后市场弱势运行，价格继续回落，钢厂询盘稀少，询盘品种为PB粉、金布巴粉以及块矿。据了解，天津港港口疏港量一直处于较高的水平，而现货到港量持续下降，可贸易资源相对紧缺，预计价格仍将震荡运行。昨日铁矿石主力2009合约大幅回落，期价靠近550一线，预计短期或延续弱势表现，5-9正套持有。

    　　天胶及20号胶观望

    　　昨日天胶主力合约期价大幅下挫。现货方面，上海SCRWF报价为9300元/吨。供应方面，由于胶价低迷，东南亚产区割胶意愿较差。同时国内因受病虫害及干旱天气影响开割推迟，导致目前全球新胶释放量减少，供应端呈现偏紧状态。需求方面，目前国内轮胎需求逐渐恢复，但受海外公共卫生事件影响，部分轮胎厂家出口订单已开始有所影响，轮胎工厂开工继续提升受阻。此外因原料库存充裕，加之业者心态悲观，因此采购情绪较为低迷。操作上建议暂时观望。期权方面，建议买入远月浅虚值看涨期权。20号胶方面，主力合约期价震荡下行，临近尾盘直线拉升。现货方面，青岛保税区STR20价格为1100美元/吨。乘联会最新数据显示，中国3月第三周乘用车日均零售同比下降40%。汽车市场因疫情影响再度遇冷，但基建及房地产市场开启或提供支撑，操作上建议观望为主。

    　　原油(SC)

    　　美国商业原油库存增幅创新高，原油期货下跌

    　　美国原油库存连续第10周增长，增幅创历史新高，担心全球需求下降而供应过剩，欧美原油期货下跌。美国原油库存连续第10周增加，炼油厂开工率骤然下降，受需求影响，汽油库存增长而馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2020年3月27日当周，美国原油库存量4.69193亿桶，比前一周增长1383万桶；美国汽油库存总量2.46806亿桶，比前一周增长752万桶，美国原油出口量日均315.5万桶，美国原油日产量仍然接近历史高点1300万桶，美国汽油需求急剧减少而馏分油需求有所增加。美国石油战略储备库位于得克萨斯州和路易斯安那州沿海的盐岩洞穴中，当前容量还有7700万桶的剩余空间。

    　　路透社援引两名知情人士的话说，在取消补充石油战略储备后，特朗普政府计划将剩余的石油战略库存空间出租给能源公司储存商业石油，这一新计划有助于应对美国持续严重的原油过剩造成商业库存空间爆满。原油基本面仍然偏弱，目前供应仍应宽松，需求整体走弱，对于油价我们仍然保持谨慎态度，前期空单可止盈离场。

    　　燃油(FU) 轻仓持空

    　　昨日燃料油主力合约期价震荡下行。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为159.75美元/吨。供应方面，由于运费的攀升4 月西区套利船货预计将明显下滑，有助于缓解供应端的压力。而北美地区炼厂仍处春季检修，燃料油的产量或将回落。需求方面，航运市场处于季节性消费淡季，短期内需求端难有明显起色。此外，因全球疫情扩散，邮轮夏季燃油备货搁置，继续对需求形成负面影响。库存方面，新加坡陆上燃料油库存下降49.4万桶至2478.3万桶。整体来看，燃料油市场呈现供需两弱的状态，因需求端利空因素较多，燃油或将面临累库压力。操作上，建议轻仓持空。

    　　乙二醇(EG) 空单谨慎持有

    　　乙二醇期货主力合约昨日低位窄幅震荡运行，成交良好，持仓略有下降。乙二醇供应方面，目前MEG工厂开工率较节前整体有所回升，此外计划新增产能装置投产状况良好，因此预计一季度末乙二醇供应增速不减。库存方面，虽然近期物流管制相对放宽以及下游企业整体复工率有所增加，贸易商及下游企业采购积极性回暖，但随着供应逐渐释放以及进口预期增加，因此一季度末港口库存仍存压力。需求方面，国内随着疫情防控取得良好进展，需求缓慢恢复，但国外疫情扩散使得终端产品出口受限，需求受影响较大。整体来看，全球范围内特别是海外地区确诊病例再度增加，疫情防控仍处关键时期，预计疫情对乙二醇需求端影响周期将进一步扩大，操作上建议空单谨慎持有，关注下游复工状况及上下游企业检修计划。

    　　纸浆(SP) 区间震荡思路

    　　昨日纸浆主力合约震荡下行。现货方面，山东地区智力银星报价为4500元/吨。供应方面，目前国内进口量依旧较为充足，且港口堆有较多的库存，因此实际供应充足。需求方面，文化印刷用纸市场将随着学生开学和出版订单的陆续释放，后期消费有一定支撑。生活用纸市场补库速度放缓，或对需求端支撑力度减弱。库存方面，3月下旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约211万吨，环比下降5%，同比下降8%。

    　　整体来看，虽然针叶浆外盘报涨、下游部分生活用纸发布涨价函，但纸浆库存下降速度较慢，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡走势。操作上，建议区间震荡思路对待。

    　　PVC(V) 09合约暂时观望

    　　PVC主力合约2009受现货下跌影响，期价回落5100一线震荡。

    　　目前PVC供应充足，原料到货恢复，但需求尚未完全启动。此外，高速公路封路导致PVC企业原料电石到货及液碱运输受影响，但影响不会太大。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。目前PVC工厂开工率76.9%，提升2.9%，主要体现在华东及华中地区电石到货缓解，开功率提升。近期VC仍然以偏弱震荡为主，暂时观望为宜。

    　　沥青(BU) 空单止盈

    　　沥青价格小幅回升，回落1900一线，短期空单可以止盈离场。

    　　据百川统计，百本周国内沥青价格大幅下跌，截止3月26日，百川盈孚沥青价格2215元/吨，较上周下跌536元/吨，跌幅19%。

    　　其中，各地区沥青价格跌幅高达200-735元/吨，主力炼厂沥青价格与当地贸易商出货价及地炼价格已较为接近。随着主力炼厂降价销售以及市场终端需求缓慢恢复，短期沥青价格或走稳，但炼厂开工率走高，加上社会库存及炼厂库存仍在攀升，且社会库存水平处在中高位，加上短期需求集中释放有限，市场压力仍未缓解。由于目前国内社会库存水平中位偏高，且下游需求恢复仍需时间，原油暴跌导致市场观望情绪难有改善。我们认为沥青价格仍有下跌空间，同时成本和需求两弱将继续施压期价，投资者空单可以止盈离场。

    　　塑料(L) 买05卖09正套

    　　昨日塑料期货主力合约下午有所反弹，主力资金移仓至2009合约，从技术上看，塑料期货连续两日收阳，短线存企稳迹象。

    　　塑料供需方面，这两日福建联合和中天合创共70万吨产能临时停产，其它装置正常运行，生产负荷96%左右。进口方面，国外PE生产企业开始对6月份预售货报价，报价有所企稳。需求方面，地膜需求尚可，本周全国普遍降温，农业生产对地膜需求仍旧旺盛，其它塑料制成品需求平稳，而塑料制品出口订单5月份有所下降。从成本考虑，按照原油价格30美元/桶计算，油制PE理论成本4600-4700元/吨，煤制聚烯烃成本在5400-5500元/吨，塑料期货已经跌至煤化工成本附近，因此继续下跌空间或有限。操作建议方面，建议背靠煤制聚烯烃成本附近轻仓试多，套利建议正套参与。基差方面，昨日华北地区线性5775元/吨左右，基差160元/吨。

    　　聚丙烯(PP) 轻仓试多

    　　昨日PP期货主力合约继续反弹，PP期货已经连续三日收阳，技术上看存企稳迹象。PP装置检修较多以及国内复工进度较快，加上市场情绪好转对盘面形成提振。PP进口货价格继续下跌20美元/吨至700元/吨，略高于国内煤化工货报价。因PP进口依存度较低，因此国内并未跟跌。供需方面，国内PP供应变动不大，拉丝PP生产比例下调至28%附近，拉丝PP供应有所下降，利好PP期货。需求方面，国内需求继续好转，下游企业加工利润较高，开工率仍有提升空间，不过玩具等PP相关制品5月份出口压力较大，因此需求因素支撑力度不大。综合来看，PP供需面无明显好转，但PP期货持续下跌至煤制聚烯烃成本线附近，短期将技术性反弹。操作建议方面，建议单边轻仓逢回调试多；套利则建议正套参与，昨日5-9价差继续走高至128元/吨附近。基差方面，昨日华东地区拉丝PP现货价格6000-6300元/吨左右，华东地区现货价格和期货的基差52元/吨。

    　　PTA(TA) 中期偏空思路

    　　TA主力仍然弱势运行，我们维持中期偏空思路不变，目前国内每月进口量80万吨左右，其中韩国进口货仅为5万吨，目前下游织机和加弹复工复工不积极，开工率仅为20%，三月将逐步恢复开工，但仍然较为低迷，维持30%水平。受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。一季度看，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，供应过剩严重，进入二季度后，需求重启有望缓解基本面弱势情况，中期偏空思路为主。

    　　苯乙烯(EB) 空单止盈

    　　昨日乙烯区间震荡，主力合约EB2005收于4424元/吨。成本方面，中国3月制造业PMI强劲增长，美俄领导人商讨共同应对疫情及稳定石油市场，WTI上涨。但市场供需面依然欠佳，布伦特小幅下跌，苯乙烯成本支撑弱势；供应端，天津大沽苯乙烯装置产能50万吨/年，3月19日晚上开始停车，检修时间约55天。

    　　青岛海湾苯乙烯装置产能50万吨/年，3月20日停车检修一个月左右，目前苯乙烯稍有盈利，停车装置有重启可能，整体来看供应过剩现象有些许缓解；库存方面，华东港口目前去库增强，但仍无法缓解原本库存高位的态势，苯乙烯库存端弱势；需求看，PS市场报盘延续走低，外围经济环境震荡不已，市场基本面暂未有改善，场内业者观望情绪浓厚，多随行就市适价而动，交投重心偏弱震荡，需求端跟进迟缓。ABS市场表现依旧低迷，成本端及供需面继续利空打压，场内新利不足，持货商普遍仍有让价走货的行为，下游工厂仍按需采购为主，备货意向不高，总体来看，苯乙烯成本端弱势，供应端支撑偏弱，库存端偏弱，供大于求预期显著，且苯乙烯现货弱势为主。操作上，建议空单止盈。

    　　焦炭(J) 做多焦化利润

    　　套利

    　　昨日焦炭期货主力(J2009合约)大幅下跌，振幅较大，成交活跃。现货方面，近期行情暂稳，成交较差。30日天津港准一级焦炭平仓价1850元/吨(持平)，期现基差119元/吨；港口焦炭库存合计319.6万吨(+24.1)；110家钢厂焦炭库存476.14万吨(-8.9)、100家独立焦化厂库存94.75万吨(-2.2)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率75.32%(+0.3)、吨焦平均盈利9.19元/吨(-8.2)。

    　　综合来看，近期焦化企业生产积极性良好，得益于钢厂高炉检修结束后采购量有所增加，焦化厂销售顺畅，库存逐渐下降。

    　　不过由于焦炭整体供应形势良好，市场供需关系偏松的状态暂未改变，港口焦炭库存仍有继续增加的趋势。我们认为当前焦企利润水平过低，而钢厂成材利润已有所回升，后续如果焦化去产能有实质性动作将推高焦炭行情，预计后市将箱体震荡运行，重点关注焦化去产能是否推进，建议投资者尝试做多焦化利润套利。

    　　焦煤(JM) 暂且观望

    　　昨日焦煤期货主力(JM2009合约)大幅下探后略有回升，成交良好，持仓量减。现货方面，近期行情涨跌互现，但下跌情况更为普遍。京唐港澳洲主焦煤库提价1350元/吨(持平)，期现基差106.5元/吨；炼焦煤上下游总库存2325.86万吨(-42.9)；110家钢厂焦化厂焦煤库存829.9万吨(-21.9)、100家独立焦化厂焦煤库存655.06万吨(-11)。综合来看，供应方面，当前国内煤矿及洗煤厂生产较为正常，而甘其毛都口岸日通关车数达到200辆以上，市场供应有所增长。需求方面，焦企开工率基本与前期持平，但因前期焦炭价格连续四轮下跌，焦企采购需求较弱。总体而言，当前焦煤市场稳中偏弱运行，部分大矿有调低二季度长协价格的预期，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注蒙古煤通关情况，建议投资者暂且观望。

    　　动力煤(TC) 逢高短空

    　　昨日动力煤期货主力(ZC009合约)继续探底，成交良好，主力移仓量较大。现货方面，近期行情下跌，成交较差。1日秦港Q5500动力煤平仓价531元/吨(-2)，期现基差23.2元/吨；北方三港煤炭库存1340万吨(+12.2)；六大发电集团库存数量1648.35万吨(-10.5)、日耗57.44万吨/天(+1.3)。综合来看，产地方面，受下游采购积极性低影响，煤矿销售不畅，内蒙古、陕西多处煤矿出现顶仓、憋仓的情况，坑口行情暂未止跌。港口方面，铁路煤炭调入量总体高于疏港量，北方三港煤炭库存持续增长并达到高位，成交不畅导致锚地船舶数量降至低位，CCI价格指数持续下降。我们认为当前煤炭供应宽松的情况较为明显，短期内需求难以有效增长并起到支撑行情的作用，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注下游煤炭消耗情况，建议投资者逢高短空。

    　　甲醇(ME) 空单谨慎持有

    　　受海外疫情扩散影响，甲醇期货主力合约昨日承压走弱，整体成交量好，持仓有所下降。目前物流仍未全面恢复，预计港口近期出货速率大概率仍将维持低位。此外，国内生产装置开工率逐渐恢复至历史同期高位，供应压力增加，因此港口库存上行压力较大。进口方面，海外疫情大规模扩撒引发市场对需求缩减的预期。伊朗方面，虽然确诊人数不断增加，但目前来看并未对进口产生明显影响。主要原因是从装船到卸货人员接触相对较少，物流方面影响暂时有限。需求端，虽然甲醇制烯烃利润良好，但近期传统下游开工率恢复缓慢，需求增量不足，一季度末供需矛盾难有改观。总体来看，疫情防控目前仍处关键阶段，需求受限制周期仍将持续，加之原油价格上行乏力或进一步打压甲醇价格，操作上建议空间继续谨慎持有，关注成本支撑及OPEC与俄罗斯是否重新就减产再次进行谈判。

    　　尿素(UR) 前空持有

    　　昨日UR2005合约期价拉涨上行后高位震荡，终收于1625元/吨，减仓4302手，盘面活跃度尚可。尿素市场交投氛围欠佳，成交重心持续下移，市价延续弱势：当前山东地区的主流出厂报价在1670-1750元/吨；河北在1720元/吨左右；河南在1650-1680元/吨；江苏在1740-1780元/吨；安徽在1700-1740元/吨。

    　　供应方面：目前尿素厂家的开工率维持高位，市场的现货供应较为充足，多数厂家的库存略显压力。需求方面：近期尿素市场上的观望情绪浓厚，下游贸易商的新单成交情况较为清淡，对市场的支撑力度有限；复合肥企业的开工率维持高位，但目前企业的原料库存较为充足，对尿素的采购积极性一般，新单逢低少量跟进；胶板厂因下游需求低迷、开工的积极性不高，企业大多按需随用随采。国际方面，本轮印度招标受疫情影响存在较大变数，对市场的提振作用或将较为有限。综合来看，短期尿素的市价或将继续以弱势运行为主。对于UR2005合约，操作上建议前期空单继续持有。

    　　玻璃(FG) 偏空思路看待

    　　受大宗商品价格走弱拖累，玻璃期货主力合约昨日承压弱势运行，成交良好，持仓有所下降。最新数据显示中国玻璃综合指数1124.39点，环比上涨-0.75点；中国玻璃价格指数1152.24点，环比上涨-0.86点；中国玻璃信心指数1012.97点，环比上涨-0.32点。库存方面，行业库存5227万重箱，环比上周增加3万重箱，同比去年增加757万重箱。周末库存天数20.66天，环比上周增加0.01天，同比增加3.01天。现货市场方面，新型肺炎疫情以及沙特原油价格战对国内商品市场影响较为明显，国内宏观经济短期趋于悲观，玻璃下游需求仍不容乐观，操作上建议偏空看待。

    　　白糖(SR) 观望为宜

    　　昨日郑糖主力价格大幅下行，下破5400元/吨一线前期支撑，主力合约换月至9月，2月份云南食糖外运量收疫情影响不大，全国压榨接近尾声，3月份产销数据或将转好，另外疫情目前蔓延至全球，国际市场避险情绪增加， ICE原糖近期大幅下跌至12美分/磅下方，目前巴西已经宣布进入紧急状态，雷亚尔对美元大幅贬值拖累郑糖价格。目前南宁集团报价与盘面基差为300-350元/吨，基本面上，国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，但是近期新冠疫情蔓延全球，全球食糖生产和销售受阻，叠加油价暴跌乙醇需求或将减少导致ICE原糖近期讲继续弱势运行。

    　　操作上，短期内建议投资者暂且观望，期权方面，建议买入跨式。

    　　玉米及玉米淀粉

    　　观望

    　　昨日玉米期货价格回落。北方港口收购价格小幅上涨，锦州港新玉米主流集港价格1920-1950元/吨，较昨日提价10元，广州蛇口散船玉米报价2030-2050元/吨，较昨日持平；东北玉米余粮水平进一步下降，部分深加工企业继续提价收购，华北深加工企业收购价上涨，局部出现抢粮现象。产区余粮持续减少，截止上周五全国售粮进度86%，已赶超去年同期的进度。且在临储拍卖底价预期提高以及储备轮入等利好因素支撑下，贸易商囤粮热情较好，北方港口贸易商连续提价售粮。进口谷物到货方面，预计3月、4月到货50万吨，5月到货超过100万吨。淀粉方面，行业开工率回升，截至3月27日当周，淀粉企业开工率为71.62%，去年同期为75%，开机恢复，淀粉供应增加。淀粉需求方面，淀粉走货出现好转，库存较上周小幅下降，目前为102万吨，仍高于去年同期的96万吨。预计淀粉价格跟随原料玉米价格走势。操作上，暂建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。

    　　粳米(RR) 观望为宜

    　　昨日粳米主力合约维持震荡偏弱。受新冠疫情得到有效控制，粳米走货开始畅通，粳米供应量逐渐恢复，加上江苏产区基粮基本见底，对价格形成一定支撑。近期随着4月各省计划开学，对粳米短期价格有一定支撑，加上越南暂停大米出口，进口国采购需求提高，推动世界大米价格走高，对期货合约形成支撑。预计近期粳米价格或以震荡偏强走势，建议投资者观望为宜。

    　　大豆(A) 观望

    　　美国20/21年度大豆意向播种面积低于市场预期，对美豆偏利多，巴西大豆收割接近尾声，巴西农户积极销售大豆，促使中国积极采购巴西大豆，但由于近期全球疫情爆发，主要出口国的措施导致大豆发运造成一定不确定性，同时国内港口进口豆库存处于低位，对价格有一定支撑。国内方面，基层农户手中粮源不多，各地区贸易商上量有限，东北地区直属库已经展开大豆收购，消息称直属库收购价格已达到2.2元/斤，收购价格提高，现货价格进一步走强，提振国产大豆行情。预计国产大豆行情偏强运行。操作上，观望。

    　　豆粕(M) 暂且观望

    　　2020年美国大豆种植意向面积预计为8,351万英亩，低于预期的8486.5万英亩，但较去年增长12%，报告偏多。巴西新冠病例增速较快，南美大豆物流仍有不确定性，供应端对美豆形成支撑，但全球需求走弱忧虑制约美豆上方空间。国内3、4月份大豆到港量较少，近两周部分油厂因缺豆而停机，大豆及豆粕库存较往年同期处于低位。但是路透社称中国已同意恢复从加拿大进口油菜籽，若后期加拿大油菜籽采购恢复至正常水平，菜籽供应的增加将对冲粕类供应不足的风险，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出豆粕宽跨式期权。

    　　豆油(Y) 暂且观望

    　　近期马来西亚棕榈油供应端不确定性扰动油脂市场，但由于马来西亚防疫措施反复，政策风险上升导致行情波动加剧。国内大豆供应紧缺，部分油厂因缺豆而停机，而下游提货积极，豆油库存连续三周环比下降，供应压力有所减轻，截至3月20日当周，国内豆油库存周环比减少5.07%至132.153万吨。但全球疫情扩散阶段，多国实行封锁措施，油脂需求悲观预期难改。操作上建议暂且观

    　　棕榈油(P) 暂且观望

    　　马来西亚两个棕榈油种植团体要求沙巴政府允许在停产令期间进行收割等运作，近期马来西亚对棕榈油种植园防疫措施反复，此外印尼宣布进入卫生紧急状态，政策风险上升导致行情波动加剧。产量方面，疫情暂未对马棕产量造成实质影响，3月马棕产量上升，SPPOMA预估3月马棕产量环比上升16.7%。消费方面，马棕出口小幅回升，ITS和Amspec分别预估3月马棕出口量环比增加6.1%和6.9%，但全球越来越多的国家采取封锁措施，油脂消费偏弱趋势难改。操作上建议暂且观望。

    　　菜籽类暂且观望

    　　路透社称中国已同意恢复从加拿大进口油菜籽，菜籽供应紧张局面预期缓解，引发菜粕及菜油大幅下挫。2019年3月以来，中加关系紧张导致菜籽进口不畅，根据海关总署数据，2019年我国自加拿大菜籽进口量为235.7万吨，较2018年减少208.6万吨。当前我国菜粕及菜油库存均较往年处于低位，若后期加拿大油菜籽采购恢复至正常水平，菜粕及菜油供需将向宽松转变，但是鉴于大豆以及棕榈油主产国疫情仍在发酵，不宜过分追空，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权。

    　　鸡蛋(JD) 观望

    　　昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱走势。4月1日鸡蛋均价2.79元/500g，全国鸡蛋价格以稳为主，个别地区小幅上涨，货源稳定，市场消化尚可。随着国内疫情有所好转，各地走货逐渐顺畅，目前全国已经基本复工，餐饮业也开始营业。但市场集中消费仍然较为疲软，对当前行情提振有限，近日随着鸡蛋持续反弹后，养殖户以顺势出货为主。总的来说，当前境外输入型病例频出对疫情控制带来压力，且境外输入病例确诊地主要来自北京、上海、广州这三大主销区，对需求提振带来进一步压力。而供应端随着新季高存栏的产蛋鸡陆续释放产能，鸡蛋现货呈现供大于求的情况，05合约期货走势贴近现货，且整体操作空间有限。此外由于全球疫情影响严重，市场恐慌情绪严重，拖累商品市场整体下滑。预计短期盘面或将呈现震荡偏弱格局，建议投资者日内操作。

    　　苹果(AP) 观望

    　　昨日苹果价格下跌。最新数据显示山东地区苹果库容比为67.4%，去年同期为32.2%，陕西地区苹果库容比为57.9%，去年同期为16.6%，近期陕西地区苹果走货大幅好转，但冷库苹果库存依然处于高位。山东栖霞产区整体行情一般，客商补货需求略减，当前库存果农一二级80#起步价格2.2-2.8元/斤。洛川产区交易顺畅，客商采购果农货积极性较高，尤其好货整体价格维持偏硬趋势。整体来说，西部产区清明备货基本结束，山东产区备货客商人数尚可，但拿货量相对一般，主流价格稳定，清明市场整体出货速度增加比较有限，价格暂时稳定，投资者关注后期新季苹果天气炒作。

    　　红枣(CJ) 观望

    　　昨日红枣价格偏弱震荡。沧州市场还未开市交易，各卖家自行发货为主，成交以质论价，新郑市场各枣加工厂还未开市复工生产，但随着物流的陆续开通，有卖家开市陆续发库存货，多是老客户补货为主，但走货有限。阿拉尔产区红枣行情偏弱，红枣加工厂陆续开工生产，但外来采购客商零星，走货有限，交易清淡。总的来说，产区剩余货源品质不一，价格混乱，外来客商不是很多，整体走货速度不快，刚需客商备货为主。沧州、新郑市场货源陆续开始入库，目前行情依旧偏弱，成交一般，建议观望。

    　　棉花及棉纱暂且观望

    　　昨日郑棉主力高开低走，价格运行至10700元/吨一线。全球原油价格继续跌停加上美国股市近期出现4次熔断导致全球资产避险情绪上涨，拖累大宗商品价格普跌，另外基本面上，由于受到新冠疫情影响，国内棉纺织企业将推迟开工，短期内企业复工率或将攀升缓慢，加上受疫情使得进出口贸易活动和消费都收到较大影响，导致棉纺织业下游订单或将出现疲弱，加重了郑棉需求的不确定性。当前3128级棉花与期货盘面基差为-1800元/吨。外盘方面，ICE棉花价格大幅下行，价格一度来到50美分/磅下方，创下10年新低，近期美棉出口量下滑明显，截至3月13日当周，美国2019/2020年度陆地棉出口销售，较前四周均值减少30%。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格反弹，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出虚值看涨期权。