宏观月报：2020年3月经济数据预测

　　一季度GDP负增长，疫情后经济修复进度较为缓慢不管是生产法还是支出法，一季度GDP 同比增速可能有较大幅度的负增长。PMI数据、高频数据、复工率和中国经济恢复指数等数据显示，3 月经济数据逐渐修复，但仍未达到正常水平。固定资产投资同比回升，压力并未解除：房地产资金来源存在压力；基建空有资金，难以全面形成真实投资；制造业投资可能全年负增长。线下消费仍未恢复正常，海外疫情冲击和国家有意识逐步且缓慢推进消费场所开放，导致社零仍将负增长。

    　　信贷和社融继续体现逆周期调节

    　　3 月复工率仍然低于往年同期，实体企业融资需求继续低迷，预计3 月新增信贷大约为12000 亿元，3 月人民币贷款余额增速为11.5%。3 月社融增速较为稳定，政府债券发行加快，企业债券和股权融资较为稳定，整体社融预计维持在23000亿左右，3 月社融存量增速为10.3%。3 月央行货币政策较为宽松，预计M2 增速大约为8.7%。

    　　CPI小幅回升，PPI继续回落

    　　3 月猪肉和鲜菜价格明显回落。但受去年同期低基数影响，预计CPI 同比将回升至5.3%，环比下降0.3%，核心CPI 下降至0.9%。2 月工业品价格环比继续下降，总体预计PPI 将下降至-0.6%，受油价暴跌影响未来还有继续下降可能。

    　　贸易规模收缩，出口压力更大

    　　3 月PMI 进口和新出口订单均未达到疫情前期水平，海外各大经济体3 月PMI新订单指数大幅下滑，外需不容乐观，加上国内制造商的库存有被动上升之势，生产积极性有限，预计3 月出口增速低位徘徊在-18%。预计进口好于出口，进口同比回落至-8%，贸易差额由负转正，规模收缩。

    　　风险提示：全球疫情蔓延超预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。