美亚柏科(300188)：传统主业强复苏 大数据为核心成长驱动力

　　2019 年公司传统业务有明显的恢复增长，母公司与子公司协同效应凸显助力领域和行业拓展；大数据智能化业务进入收获期，成为公司长期成长核心驱动力，厚积薄发竞争优势持续加大，继续强烈推荐。

    事件：公司发布2019 年报及Q1 预告，全年实现营收20.67 亿元，同比增长29.17%；归母净利润2.90 亿元，同比下滑4.47%；扣非净利润2.67 亿元，同比增长24.38%；经营性净现金流同比大幅增长至3.96 亿元。20Q1 由于受疫情影响亏损加大至4100-4500 万元，收入下降0-20%。

    电子取证及智能执法与便民设备业务增速快速回升。2019 年公司电子数据取证设备横向拓展刑侦、监察委、税务、军工等领域，纵向区县下沉，在网安需求下降的情况下实现了13.33%的同比收入增长，彰显出美亚在该领域的竞争优势仍在持续加大，同时减少了传统业务对公司整体增速的拖累。早已完成业绩承诺的两个子公司新德汇和江苏税软分别在“放管服”和国地税改革后的业务机会下实现了较好增长，尤其江苏税软紧抓税务行业增长新机会，打开全国税务稽查指挥新局面，净利润实现同比77.4%的增长。母公司和子公司间协同效应的发挥对公司跨领域行业的发展起到关键的助推作用。

    大数据厚积薄发，成公司核心成长驱动力。经历多个季度蛰伏投入后，公司大数据业务进入收获期，2019 年美亚大数据智能化平台实现同比增长54.51%，占总营收比例已经上升为37.08%，公司成长驱动结构实现转变。美亚重点发力公安大数据中台，并逐步向社会治理大数据中台发展，在公安之外也拓展了海关、税务、市场监督、监察委等司法机关和行政执法部门。从我们公开跟踪统计的订单情况来看，19Q4 以来订单持续修复增长，考虑人力成本端的前置投入，我们预计今年公司将出现明显的收入-费用“剪刀差”，利润有望加速释放。我们持续看好公司大数据业务渗透及智能化趋势下的成长机遇。

    “强烈推荐-A”投资评级。预计20-22 年EPS 为0.53/0.70/0.90 元，公司业绩已经出现明显拐点，前期投入进入收获期，大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新行业需求落地进度不达预期；大数据技术应用推进迟滞。