海格通信(002465)：乘风而上 “5G+北斗”先行者有望核心受益

　　报告要点

    事件描述

    　　2020 年3 月27 日，公司发布2019 年年报。2019 年，公司实现营业收入46.07 亿元，同比增长11.20%；实现归母净利润5.19 亿元，同比增长19.32%；实现扣非归母净利润3.51 亿元，同比增长54.31%。

    事件评论

    四大业务齐发展，公司营收与业绩高增长：受益于持续收获特殊机构订单，5G 建设周期开启和航空航天板块持续突破，2019 年公司营收与业绩均实现双位数增长。分业务看，无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务营收分别同比增长14.76%、13.09%、57.09%、3.17%，其中航空航天大幅增长主要系军改影响因素消除，摩诘创新订单恢复。

    费用管控加强，驱动利润增长：2019 年公司量化管理力度和资源集约持续推进，深度挖掘成本节约空间，各项费用率延续2018 年以来的下降趋势，2019 年期间费用率较2017 年下降12.59 pct。另外2019 年公司资产处置收益较2018 年收益减少4084 万，一定程度上拖累归母净利润增速，排除其影响，公司扣非归母净利润同比大幅增长54.31%。

    技术能力突出，核心优势明显，夯实公司业绩高增长基础：无线通信领域，公司在技术市场上多点突破，中标或入围多个重大项目；北斗方面，公司已发布支持北三高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案。2020 年为十三五计划最后一年，预计军费开支有望高增长，叠加北三将完成全球组网，北斗导航、无线通信业务未来几年有望高增长。航天航空板块，摩诘创新与西飞、机构客户签署模拟器研制合同，拓展民用市场，填补国内空白；驰达飞机发展高端飞机零部件业务，已通过空中客车供应商资格审核，打开长期增长空间。2020-2021 年为5G 建设高峰，海格怡创有望深度受益。

    盈利预测及投资建议：2019 年公司业绩稳定增长，符合预期。受益于北三即将完成组网和5G 建设，北斗导航、无线通信业务有望持续突破，航天航空板块拓展顺利，未来几年业绩高增长可期。预计2020-2022 年归母净利润分别为6.99、9.41、11.57 亿元，同比增速分别为35%和35%、23%，对应估值为37 倍、27 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 疫情影响北斗、5G 建设进程；2. 民用市场拓展不及预期。