银行行业报告:疫情影响减弱 料3月金融数据靓丽

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-04-02

  核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测20 年3 月新增贷款2.0 万亿元(较19 年2 月的1.69 万亿增长18%),社融3.6 万亿元。3月末,M2 达205.78 万亿,YoY+8.9%;M1 YoY +4.6%;社融增速10.8%。

      料3 月新增贷款2.0 万亿,疫情影响减弱。

      我们预计3 月新增贷款2.0 万亿(2 月9057 亿,19 年同期1.69 万亿),同比多增0.31 万亿。3 月初以来,随着复工复产加快,信贷投放明显恢复。

      预计1Q20 新增贷款达6.25 万亿,同比多增0.44 万亿;其中,对公预计同比多增1.21 万亿,个贷少增1.29 万亿。

      疫情对3 月个贷影响减弱,预计个贷+3000 亿。3 月初以来复工加快,消费有所恢复,信用卡交易明显回升,但仍未达正常水平,预计3 月住户短贷+500 亿(19 年3 月为+4294 亿元)。3 月30 大中城市房地产成交套数达9.09万套,环比大幅上升,但同比仍下降39%,料3 月住户中长期贷款+2500 亿。

      料3 月企业信贷投放较快,+1.7 万亿(19 年同期1.07 万亿)。主要是:1)3 月初以来,复工加快,基建贷款投放提速;2)复工复产融资需求旺盛,主要是短贷和票据融资;3)防疫相关贷款投放较快,包括再贷款等投放,主要是短贷。由于复工复产融资需求以流动资金贷款为主,预计3 月企业新增贷款中短贷和票据融资多,企业中长期料+7500 亿。

      料3 月社融3.6 万亿,未来社融增速或将显著回升料3 月社融3.6 万亿(19 年同期2.96 万亿),同比大幅多增,多增主要来自债券融资,社融增速10.8%。3 月份企业债券大量发行,预计净融资达8000亿元,预计股权融资400 亿元;由于确认口径问题,2 月央行仅计入政府债券净融资1824 亿,预计接近3000 亿将计入3 月,且3 月政府债券发行多,预计政府债券净融资7000 亿,直接融资合计1.55 万亿。料表外融资下降。

      料3 月委托贷款-500 亿,信托贷款-1000 亿,未贴现银承-50 亿。

      经济刺激政策或将明显推升社融增速。327 政治局会议明显提出,要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,发行特别国债,增加专项债规模。

      我们预计经济刺激政策力度较大,预计年内将推升社融增速至12%以上。

      由于基数较高,3 月M1 增速我们预计环比微降至4.6%。由于逆周期政策明显发力,企业融资大幅改善,预计未来M1 增速将明显上行。

      投资建议:逆周期政策发力,催化银行股估值修复未来随着政策落地发挥效果,市场对银行股的悲观预期有望发生逆转,估值或明显修复。3 月靓丽的金融数据对银行股构成催化。个股方面,我们力推年初以来股价明显回调的零售银行龙头-招行、平安银行,以及低估值的优质股份行-光大和兴业,看好工行、江苏、北京等。

      风险提示:疫情冲击,资产质量显著恶化;贷款利率明显下行等。