房地产行业点评：百强销售获修复 集中度逆势中加速提升

　　事件

    　　3 月31 日，克而瑞发布《2020 年一季度中国房地产企业销售TOP200 排行榜》

    　　点评

    　　百强3 月全口径销售金额同比-17.2%，较前值提升20.5 个百分点。

    　　根据克而瑞房企销售榜单计算，1-3 月百强实现商品房累计销售金额（全口径）约16706 亿元，累计同比-20.9%，降幅较前值收窄3 个百分点；3 月百强实现商品房销售金额（全口径）约7679 亿元，单月同比-17.2%，较前值提升20.5个百分点。我们认为3 月销售修复的主要动力在于：（1）虽然项目施工及售楼处还未实现满额复工，但随着疫情压力的逐步缓解，修复迹象逐步显现，叠加部分地方支持政策对预售条件进行调整带来房企推盘节奏向好；（2）多数房企将销售活动搬至线上，带动部分受制于线下营销无法正常进行的需求实现释放；（3）部分城市首贷利率环比下调，或促进此前受疫情影响抑制的需求陆续释放。我们认为，短期内疫情的冲击对商品房销量确存向下拉拽的影响；中期来看，需求只是延期、不会缺席；长期来看，疫情作为突发性事件带来的短期效应不改行业销量稳步向合理中枢回归的趋势。

    　　逆势中优质标的亮眼表现或加速行业集中度提升分梯队来看，1-3 月份TOP1-3/4-10/11-30/31-50/51-100 实现销售金额（全口径）累计同比分别为-3.2%、-23.4%、-25.5%、-21.0%和-32.1%；3 月单月同比分别为0.6%、-19.4%、-22.4%、-12.3%和-30.1%。其中，单月销售榜单TOP3分别为碧桂园（660 亿元）、中国恒大（602 亿元）、万科（541 亿元），单月同比分别为1%、10%和-6%；1-3 月累计销售榜单TOP3 分别为中国恒大（1455 亿元）、碧桂园（1425 亿元）、万科（1370 亿元），累计同比分别为22%、-16%和-8%。主流房企中单月销售实现正增长的还包括金科股份（24%）、中海地产（12%）、世茂房地产（6%）、龙湖集团（8%）、招商蛇口（22%）、中国金茂（30%）。

    　　2020 年1-2 月百强累计权益销售金额占比统计局口径1-2 月销售数据超八成，较2019 年的这一指标明显提升。我们认为，未来随着疫情的好转，头部房企有望凭借高周转模式、充裕的土地储备、合理的布局、良好的口碑等多因素形成的组合优势，提升市场份额、加速行业集中度进一步提升。同时，也建议关注二季度房企在拿地方面的表现。

    　　相关标的：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、中南建设、阳光城及物管行业的招商积余等。

    　　风险提示：疫情影响时间超预期；行业调控政策及融资端超预期收紧；销售不达预期等