三七互娱(002555):发布非公开发行 5G云游戏平台火力全开

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2020-04-02

  拟非公开发行45 亿元: 17 亿元加码5G 云游戏平台,16 亿元加码品类扩张。公司本次非公开发行拟不超过45 亿元,不超过1.06 亿股,扣除发行费用后拟用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。其中,5G 云游戏平台项目计划总投资16.98 亿元,网络游戏开发项目计划总投资16.03 亿元,广州总部大厦建设项目计划总投资12.85 亿元。

      三七打造云游戏平台竞争力:“平台化能力”与“云试玩广告红利”。三七作为页游平台龙头,创立第3 年营业收入即位列除腾讯外的第一名,在从CP方的内容获取,以及运营效率方面都有较深壁垒。未来凭借着突出的平台化能力,在云游戏渠道也能成功突围。云游戏研发将从精品自研手游移植开始,因为手游移植的云游戏按键设置更简单易操作,在各终端的适配性较强,移植起来难度不大。

      云试玩广告:引发流量爆发,三七互娱最先受益。云试玩广告带来的CTR和CVR 的双重提高将引发流量井喷式增长,这对于三七互娱来说是一个机遇。

      投资建议与估值

      三七互娱1Q20 表现优异,业绩超预期。公司发布非公开发行,拟以17 亿元投入云游戏平台的建设,并计划在3 年内开发24 款新游戏,丰富现有产品矩阵,扩张研发团队规模,提升游戏主业市场份额。

      我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为26.63/31.40/35.22 亿元,分别对应2020-2022 年PE 27/23/20 倍。我们持续看好公司在云游戏业务和出海市场的发展,按照2020 年38 倍PE 给予目标价47.35 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险

      网络环境与云技术不够成熟;出海市场竞争加剧;新游戏上线不及预期;限售股解禁风险。