瑞普生物(300119):业绩符合预期 高增长有望持续

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波/王琦 日期:2020-04-02

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    公司发布2019 年年报,实现营业收入14.67 亿,同比增长23.26%,归母净利为1.94 亿,同比增长63.36%。禽用疫苗量价齐升,推动公司业绩快速增长。

    禽用疫苗:行业高景气,大单品表现突出

    2019 年公司禽用疫苗收入7.41 亿,同比增长61.63%,毛利率提升5.8个百分点至59.24%。2019 年公司禽用疫苗业务量价齐升,禽用灭活疫苗销量同比增加52%,禽用活疫苗销量同比增长21.42%。公司禽用疫苗快速增长,一方面受益于2019 年禽养殖业景气度持续上升,集约化养殖比例大幅提高;另一方面依托大单品上市带动销量提升。控股子公司华南生物研发的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗自2019 年2 月上市,销量快速增长。华南生物全年实现收入近3 亿元,同比增长108%。

    畜用疫苗:需求萎缩,销量大幅下滑

    受非瘟疫情影响,19 年我国生猪存栏大幅下降,畜用疫苗需求快速萎缩。公司畜用疫苗业务实现收入9174 万,同比大幅下降40.41%。其中公司畜用活疫苗销量同比下降47.13%、畜用灭活疫苗销量同比下降22.22%。

    2020 年:禽苗维持高景气,猪苗触底回升

    禽用疫苗:2019 年白羽肉鸡引种大幅增长,预计2020 年禽出栏依然高增,禽用疫苗需求保持旺盛。

    畜用疫苗:当前生猪存栏已触底回升,同时规模化养殖比例增加,将提升疫苗防控需求。畜用疫苗行业触底回升趋势明朗。

    持续看好公司,维持“买入”评级

    禽用疫苗维持高景气,猪用疫苗拐点已现。维持公司2020-2021 年EPS预测为0.62 元、0.77 元,新增2020 年EPS 预测为0.91 元。公司为禽用疫苗行业龙头,积极提升畜用疫苗,持续看好公司,维持“买入”评级。

    风险提示:产品开发风险,政策波动风险,下游复苏不及预期风险。