3月PMI数据点评:PMI重回荣枯线上方 供需仍弱、企稳有待观察

类别:宏观 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:赵京洁/汪苑晖 日期:2020-04-02

  复工有所改善叠加低基数影响,制造业PMI 回升至荣枯线上方。3 月,制造业PMI 为52%,较前值回升16.3 个百分点,重回荣枯线上方、创近两年来新高。其中,企业生产经营活动预期指数回升12.6 个百分点至54.4%。

      低基数影响下,新订单指数大幅回升。由于PMI 为环比指标,新订单指数较前值大幅回升22.7 个百分点至52%,为本月PMI 的回升贡献42%。新出口订单及进口指数分别回升17.7、16.5 个百分点至46.4%、48.4%,仍位于荣枯线下方,其中新出口订单指数较2019 年均值回落1.07 个百分点,显示海外疫情冲击下外需仍较为疲弱。

      复工回暖、生产改善,原材料与产成品库存剪刀差大幅回升。生产指数回升26.3个百分点至54.1%,为本月PMI 的回升贡献40%。3 月复工情况有所回暖,截至3 月25 日,全国采购经理调查企业中,大中型企业复工率为96.6%,较2 月调查结果上升17.7 个百分点,其中制造业企业复工率为98.7%,上升13.1 个百分点。

      复工回暖下,从业人员指数回升19.1 个百分点至50.9%,为本月PMI 回升贡献23%。原材料库存指数回升15.1 个百分点至49.0%,产成品库存小幅回升3.0 个百分点至49.1%,原材料库存与产成品库存剪刀差较前值回升12.1 个百分点至-0.1%,或与企业生产复工下主动补库存有关。

      供需仍弱,价格指数延续回落。从价格指数看,主要原材料购进价格与出厂价格均回落,原材料购进价格回落5.9 个百分点至45.4%,出厂价格回落0.5 个百分点至43.8%,显示尽管复工较2 月边际改善,但供需仍然较为疲弱,预计3 月PPI将延续承压;出厂价格与原材料价格剪刀差较前值回升5.4 个百分点至-1.7%,制造业企业盈利空间或持续承压。

      大、中、小型企业 PMI 均回升至荣枯线上。大型企业PMI 回升16.3 个百分点至52.6%,中型企业PMI 回升16.0 个百分点至51.5%,小型企业PMI 回升16.8 个百分点至50.9%,均回升至荣枯线上方。从回升幅度看,小型企业在近期多项定向支持中小企业复产复工政策支持下PMI 回升幅度最为明显,持续关注中小企业生产经营情况。

      非制造业 PMI 回升但仍低于去年均值,建筑业及服务业PMI 均回升。3 月非制造业PMI 较上月回升22.7 个百分点至52.3%,重回荣枯线上方,但仍低于2019 年均值1.74个百分点,显示非制造业景气程度仍未从疫情冲击下完全恢复。

      服务业 PMI 回升21.7 个百分点至51.8%,重回荣枯线上方、仍低于2019 年均值。

      各分项看,新订单、从业人员及业务活动预期指数均回升明显,从行业细分看,除资本市场服务外,其他行业商务活动指数均有不同程度回升。

      建筑业 PMI 回升28.5 个百分点至55.1%,重回荣枯线上方、仍低于2019 年均值。

      各分项看,除投入品价格小幅回落外,其余各分项均回升,其中新订单及从业人员指数均回升明显,分别回升24.6、20.8 个百分点至48.4%、53.1%。

      从 3 月情况看,一方面,国内疫情趋于稳定、复工情况较2 月明显改善,从高频数据看,日均耗煤量与高炉开工率均有所回升,截3 月27 日,日均耗煤量较2 月底回升38.24%至59.94 万吨,高炉开工率回升4.82%至65.88%,随着327 政治局会议中政策重心由疫情防控向稳增长倾斜,在海外输入性疫情可控情况下,预计企业复工情况将延续向好。另一方面,价格指数延续回落,新出口订单及进口指数位于荣枯线下方,部分分项指标虽有所回升但仍低于2019 年均值,显示供需仍较为疲弱。整体看,本月PMI 回升或为复工改善及低基数影响下的阶段性反弹,供需仍疲弱下基本面趋势性企稳有待观察,尤为关注的是,海外疫情日益严峻,美国及欧元区3 月制造业PMI 大幅下滑、服务业PMI 创历史新低,外需走弱对出口的负面影响或将持续显现,关注国内稳增长政策加码落地后对经济的实际效力及海外疫情对出口的影响。