早安直通车
宏观策略
上周A 股各指数涨跌不一，波动收窄。主要指数中，上证50 领涨；市场格局方面，上周仅大盘指数上涨。
疫情仍未明朗，市场转入犹豫。目前政策见效尚需时日，疫情扩散未有减速迹象，新冠病毒对全球的影响最终将至何种程度依然不明朗，未来依然难言乐观。国内市场表现来看，上周A 股走势亦很大程度受海外影响，在拐点尚未到来下，尽管跌幅有所收缓，但观望情绪逐渐加重，市场走势短期需结合海外疫情的发展情况，以及国内经济恢复进度综合判断。
救市政策频出，但抗“疫”仍是关键。美联储宣布施行开放式资产购买计划，短期内起到一定积极效果。但长期来看，货币政策并非万能，无法控制疫情本身。疫情的发展状况依然是影响市场的根本。中央政治局召开会议，国内疫情已经很大程度得到控制下，财政政策适当积极，确保全面建设小康社会的目标，有利于加快复工复产节奏，提振市场信心。国内市场在疫情防控方面的领先优势有望助力A 股率先修复，并在长周期中展现更大空间。
投资选择：短期结构性机会+中期科技成长。
分析师：虞坷（执业证书：S0020519070004）联系人：曹越
计算机
1.山石网科是国内网络信息安全行业的领军企业，公司自成立以来即专注于网络安全领域前沿技术的创新，致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案；政策驱动下，网络信息安全行业迎来高景气周期；科创板上市，打开全新发展空间投资建议与盈利预测：随着等保2.0 等政策的落地，网络信息安全行业迎来高成长周期，公司有望充分受益。预计公司2019-2021年营业收入为6.75、9.11、11.69 亿元，归母净利润为0.91、1.19、1.54 亿元，EPS 为0.51、0.66、0.86 元/股。目前计算机（申万）指数的PE 为64 倍，考虑到公司目前收入体量较小，未来成长空间较大，参考可比公司PE 估值水平，给予2020 年80 倍的目标PE，目标价为52.80 元，空间约21.3%，首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行影响政企客户的投入；等保2.0 等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。
分析师：耿军军（执业证书：S0020519070002）联系人：陈图南
2. 事件：用友网络于3 月27 日收盘后发布《2019 年年度报告》，全年实现营业收入85.10 亿元，同比增长10.46%，实现归母净利润11.83 亿元，同比增长93.26%。
公司全年扣非归母净利润增速快于营业收入增速，经营效益大幅提升；云服务业务维持高增长态势，转型效果显著；公司进入用友3.0-II 战略发展阶段，有望继续快速成长。
投资建议与盈利预测
公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期。考虑到疫情对企业信息化需求的影响，适度下调2020-2021 年营业收入和归母净利润的预测值。预测公司2020-2022 年营业收入为96.37 亿元（下调12.31 亿元）、113.62 亿元（下调18.48 亿元）、132.61 亿元，归母净利润为9.61 亿元（下调0.53 亿元）、11.35 亿元（下调2.08 亿元）、13.44 亿元，EPS 为0.38、0.45、0.54 元/股。公司目前处于转型期，研发投入较多，采用PS 估值较为合理，过去三年PS 主要运行在6-15倍之间，考虑到持续推动云转型，PS 估值有望逐步提升，给予公司2020 年13 倍目标PS，目标价为50.02元，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧；云服务转型推进不及预期；互联网投融资信息服务业务政策风险；人才流失等。
分析师：耿军军（执业证书：S0020519070002） 联系人：陈图南
机械
1. 事件：2020 年3 月21 日，晶盛机电发布成为第一中标候选人公示公告。中环协鑫发布可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第二批设备采购第一包、第二包、第三包中标候选人公示，公司为上述项目第一中标候选人。合计中标金额：142,470 万元，交货周期为合同签订后210 天。
公司预中标14.2 亿元，与五期第一批中标金额相同，金额约占2018 年营收的56%；2019 年下半年业绩启动，未来双业务驱动值得期待。
投资建议与盈利预测：预计公司2019-2021 年将实现营业收入31.26/38.21/48.09 亿元，实现归母净利润6.36/9.28/11.94 亿元，对应目前的P/E 50/34/27。维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：全球宏观经济下行，光伏行业发展不及预期；国内半导体行业发展不及预期；原材料价格大幅上涨。
分析师：满在朋（执业证书：S0020519070001）联系人：王希2. 事件：挖掘机2 月销量同比-50.5%。根据中国工程机械工业协会行业数据，2020 年2 月纳入统计的24家主机制造企业，共销售各类挖掘机械9280 台，同比-50.5%。国内市场销量6909 台，同比-60.0%。出口销量2371 台，同比+62.5%。1-2 月累计销量1.92 万台，累计同比-37.0%，国内1.47 万台，累计同比-46.5%，出口4555 台，累计同比+48.2%。
2 月国内销量下滑主要受疫情影响，出口表现仍然亮眼；预计3 月行业下滑趋势有所放缓，期待二季度高增长；政策加码托底经济增长，预计20 年挖机需求仍具有韧性。
投资建议：我们建议工程机械可以淡化周期、聚焦龙头，重点推荐三一重工、徐工机械龙头主机厂，以及核心零部件企业恒立液压。
风险提示：基建固定资产投资失速下滑；市场竞争加剧；资产减值风险。
分析师：满在朋（执业证书：S0020519070001）联系人：秦亚男
医药
1. 2020 年3 月30 日，康龙化成公告2019 年年报：报告期内实现营收37.57 亿元，同比增长29.20%，归母净利润5.47 亿元，同比增长64.30%，扣非后归母净利润5.05 亿元，同比增长58.15%；公司2020 年第一季度预计实现归母净利0.92-1.08 亿元，同比增长70%-100%。
公司业绩高速增长，CMC 板块增速显著，盈利能力大幅提升；公司业务进一步开拓，凸显板块协同能力；一季度业绩增速强劲，全年有望保持高速增长。
投资建议与盈利预测
随着公司产能提升和协同性提高，我们预计公司20-22 年营收为47.77/60.27/75.17 亿元，同比增长27.16%/26.15%/24.72%，归母净利润分别为7.73/10.54/13.86 亿元，同比增长41.35%/36.31%/31.49%， EPS为0.97/1.33/1.75 元/股，对应PE 为59/44/33X，维持“增持”评级。
风险提示：受全球疫情影响，业务暂停风险；市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险。
分析师：常启辉（执业证书：S0020115080058） 联系人：刘慧敏、汤芬芬2. 康希诺生物于2009 年在天津成立，是一所由跨国制药企业高管团队回国创立的疫苗研发企业。
公司是疫苗行业实力新秀，技术过硬，在研管线丰富；新冠疫苗研发进度领先，埃博拉疫苗的成功奠定基础；2 款流脑疫苗和13 价肺炎球菌疫苗有望陆续上市贡献收入。
投资建议：公司是国内疫苗研发领域新秀，产品梯队丰富，研发实力强劲。新冠疫苗目前已率先进入临床阶段，疫苗进展全球领先，建议持续关注。
风险提示：研发失败或研发进度不及预期；疫苗质量安全风险；疫苗黑天鹅事件；市场空间不及预期；产品商业化不及预期
分析师：常启辉（执业证书：S0020115080058） 联系人：刘慧敏、汤芬芬3. 当前全球疫情进入大流行，病毒或将长期存在；疫苗研发再受关注，不同技术平台各取所长；康希诺和Moderna 率先进入临床，新型疫苗大放异彩。
投资建议
新冠疫情持续发展，建议关注国内相关疫苗企业：康希诺生物（6185.HK），康泰生物（300601.SZ）和智飞生物（300122.SZ）。
风险提示
疫苗研发和临床开发风险，研发失败风险较高；疫情进展存在不确定性，疫情可能随时间和防控措施而消失；疫苗商业化风险；
分析师：常启辉（执业证书：S0020115080058） 联系人：刘慧敏、汤芬芬4.
电子
1. 兆易创新发布年度报告，2019 年继续保持高速增长：营收32.02 亿元，同比增长42.62%；归母净利润6.07 亿元，同比增长49.85%；扣非归母净利润5.65 亿元，同比增长56.7%。
公司完成“存储+控制+传感”战略，再起航驶向未来；NOR Flash 受疫情影响有限，仍有涨价空间；无惧市场空间波动，通用MCU 龙头继续成长。
投资建议与盈利预测
预计2020-2022 年营收47.81、61.54、79.12 亿元，归母净利润9.66、13.69、17.70 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为83.06、58.63、45.36 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情影响产品需求、供应链产品运输风险；产品研发不及预期；产品销售不及预期。
分析师：毛正（执业证书：S0020520020001）联系人：刘堃2. 事件：景旺电子披露2019 年年报，2019 年公司营收63.32 亿元，同比增长27.01%，归属于上市公司股东的净利润8.37 亿元，同比增长4.29%，每股收益1.41 元。
2019Q4 单季度营收继续创新高，全年毛利率小幅下滑；智能化生产提升公司人均创收，产品结构优化提升平均单价；中国PCB 产值未来增速高于全球平均，公司市占率有望继续攀升投资建议与盈利预测：预计公司2020 年至2022 年营收分别为83/92/111 亿元，净利润为10.83/12.38/14.02亿元，EPS 分别为1.80/2.05/2.33 元，对应当前股价PE 为36/31/28 倍，维持“买入”评级。
风险提示：5G 进展不及预期、PCB 行业竞争加剧、公司产能爬坡不及预期分析师：钱德胜（执业证书：S0020115100001）
传媒
1.壹网壹创发布2019 年业绩快报。根据业绩快报，2019 年度公司实现营业总收入14.49 亿元，同比增长43.10%，实现归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元，同比增长34.34%。报告期内，公司业务发展良好，线上营销业务、线上管理业务、线上分销业务均保持持续增长，2019 年双十一当日公司成交额35 亿元，同比增长91.3%，推动业绩良性增长。
公司业绩符合预期，三类业务均保持良性增长；新签品牌客户丸美，扩品牌扩品类步伐稳步推进；行业下游需求巨大，头部服务商市占率有望持续提升。
投资建议与盈利预测
电商服务行业高速增长，公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向，增长潜力巨大。我们预计2020/2021 年EPS 分别为3.47/4.49，对应PE 分别为64x/50x，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；头部客户流失风险；新品牌拓展不及预期分析师：李典（执业证书：S0020516080001）联系人：杨柳2. 中国冰雪产业从1996 年开始起步，经过20 多年的发展，进入快速成长发展阶段。冰雪产业上升空间大，未来3-5 年将快速增长；雪场增速稳定，滑雪人口渗透率低；滑雪培训体系亟待改善，冰雪人才与教育成重中之重。
投资建议
以2022 年北京张家口冬奥会为契机，政府出台相关冰雪产业政策，鼓励各省市及企业大力发展冰雪产业。
我国冰雪产业处于快速增长阶段，在未来8 年内CAGR 将达到12.22%，“3 亿人上冰雪”的目标指日可待。
我们推荐探路者（300005.SZ），作为户外用品品牌龙头，切入冰雪行业后专注于冰雪赛事，推出独立品牌赛事IP“SNOW ONE 超级雪大奖赛”，并且2019 年公司业绩扭亏为盈，给予“增持”评级。
风险提示：政策风险；公司业务发展不及预期；投资项目业绩未达预期分析师：李典（执业证书：S0020516080001）联系人：路璐
