完美世界(002624):19快报符合预告 游戏利润增37.4% 预计20Q1增长良好

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱珺/顾佳 日期:2020-04-02

事件:19 年业绩快报:营收80.4 亿元,同比增长0.05%;不考虑18 年院线因素(18 年8 月不再并表),营收同增6.78%。19 年归母净利15.0 亿元,同比下降11.85%。业绩下滑主要受影视业务存货跌价准备影响,剔除相关影响后归母净利为18.6 亿元,同增9.1%。

    疫情背景下游戏增长提速,预期一季度游戏高增长,拉动整体20Q1 业绩增速超20%。我们估计公司1 月《新笑傲江湖》月流水约3 亿以上;《诛仙》

      手游约1 亿,《完美世界》手游约2 亿,环比明显增长。照目前情况看,我们预计虽然春节后流水会有所回落,但整体同比还是比较强势。预计一季度:

      游戏增速有望超50%,影视预计有望确认《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》等。

    游戏业务19 年归母净利18.8 亿元,同增37.41%,表现亮眼,2020 年有望持续较快增长!19 年游戏营收68.3 亿元,同增25.99%。19 年陆续推出了《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品手游,首月流水均过亿。公司高研发投入及精品内容输出优势逐渐显现。游戏储备丰富,2020 年预计还将上线:手游—《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《神魔大陆》等;主机+端游—《非常英雄2》、《TorchilightFrontiers》《Magic Legends》等。

    影视业务19 年剔除存货跌价准备影响后净利约0.5 亿元,同比下滑;2020年下游渠道对优质内容需求量大,预计该业务触底反弹,影视库存将明显消化,现金流优化。影视业务受市场及行业环境影响,19 年营收12.1 亿元,同比下滑42.54%;净利润约-3.1 亿元,若加回存货跌价准备影视业务利润约0.5亿元,2018 年影视业绩约4 亿。公司影视项目储备丰富,还有:《不婚女王》、《霍元甲》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《义无反顾》、《半生缘》、《蓝盔特战队》、《新一年又一年》、《高大霞的火红年代》等。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2019-21 年归母净利润分别为15.0 亿元、23.1 亿元和27.0 亿元,同比增长-12%/54%/16%;对应P/E 估值分别为41.2倍、26.7 倍和23.0 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:影视业绩不及预期,新游戏上线时间、流水表现不及预期等。