华泰证券(601688)：投资业绩大幅增厚 科技赋能双轮驱动

　　事件描述

    2019 年，公司实现营业收入248.63 亿元，同比+ 54.35%，归母净利润90.02 亿元，同比+78.86%；基本EPS 为1.04 元，同比+57.58%，加权平均ROE7.80%，同比+2.62bp。

    　　事件点评

    数字化牵引业务创新，平台提升服务深度和广度。公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流综合金融集团，成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的金融机构。面对客户有“涨乐财富通”，投顾有“AORTA”，机构客户有“行知”。整合了总部、分支与海外三大机构销售资源，建立“一个华泰”的平台化服务模式，提升服务客户的深度和广度。

    投资业务贡献度大幅提升。2019 年经纪、资管、投行、利息净收入、投资、其他对营业收入的贡献度分别为16.52%、11.15%、7.83%、8.53%、47.89%、4.63%，其中，投资业务贡献度提升21bp，主要原因为受益于GDR 发行，公司加大对投资类业务配置。

    财富管理引领行业。股基成交量依然第一，融券业务余额市场份额也跻身行业首位，投顾人员数量占全行业30%。涨乐财富通累计下载量5020万，月活数为779.40 万，稳居行业第一。

    启动股权激励，人才战略再启新篇章。2019 年，职业经理人制度落地，开启市场化改革新征程。近几年，多家券商使用员工持股计划对员工或高管实施激励，本次发布回购股票方案，明确用于股权激励，有望开启上市券商人才激励方案的新篇章。

    　　投资建议

    公司以“数字化+平台化”的思路，打造科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略，进展迅速。预计公司2020-2022 年的营收分别为274.61亿元、307.42 亿元、332.60 亿元，归母净利润分别为102.78 亿元、 116.08亿元、124.33 亿元，EPS 分别为1.13 元、1.28 元、1.37 元、对应PB 分别为1.10 倍、0.98 倍、0.89 倍。维持“增持”评级。

    　　存在风险：二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。