新宙邦(300037)Q1预告点评:氟化工+海外电解液需求高增长 业绩大超预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2020-04-02

  投资要点

    20Q1 净利润同比增40-60%,大超预期:公司预告20Q1 归母净利润0.87-0.99 亿,同比增40-60%,环比增3-18%。非经常性损益200 万左右,对应Q1 扣非净利润为0.85-0.97 亿元,同比增42%-63%,环比增15%-32%。

    LG 波兰工厂放量,公司电解液出货量及盈利同比大幅提升:预计20Q1公司电解液出货7500 吨左右,同比增长20%。一季度LG 欧洲需求超预期,欧洲电动车1-2 月销量同比增长100%以上,以LG 波兰工厂配套为主,新宙邦作为LG 波兰的主要供应商充分受益,我们预计Q1 公司海外占比预计60%左右。盈利方面,国内外电解液产品价格基本稳定,而主要原材料六氟、EC、DMC 等Q1 价格下降,因此预计单吨利润恢复至3000元,预计Q1 电解液贡献利润约0.2 亿+,同比增2 倍以上。而2 季度LG 波兰工厂订单或环比有所减少,但公司国内市场需求恢复,因此电解液业务Q2 有望持平。全年我们预期公司电解液出货量4 万+吨,同比增30%左右。

    氟化工业务受益于疫情订单饱满,有望持续高增长:20Q1 公司氟化工中的医药中间体、农药中间体及环保型含氟表面活性剂等产品,在国内外市场销量均大幅增长。我们预计公司氟化工Q1 贡献0.55-0.6 亿利润,同比增45%-60%。二季度海外疫情仍在延续,公司来自美国的医药中间体订单大幅增长,该业务将进一步增长。19 年该业务贡献2 亿左右利润,我们预计20 年将保持35%以上增长。

    拟定增募集11.4 亿,各大项目21 年投产贡献新的增长动能。公司拟非公开发行6500 万股,募集不超过11.4 亿,用于海德福氟材料项目一期(共计划投资8 亿,产能1 万吨)、惠州新宙邦三期(4.8 亿,产能5.4万吨碳酸酯+2.1 万吨乙二醇)、荆门锂电材料及半导体化学品一期(1.6亿,产能2 万吨电解液)及补充流动资金(3.4 亿)。公司聚焦精细氟化工,包括有机氟化工、电解液及半导体化学品,新增项目将在21 年为公司贡献新的增长动能。

    盈利预测与投资评级:预计公司19-21 年净利润3.2/4.6/6.2 亿,同比增长1%/42%/36%,EPS 为0.85/1.21/1.65 元,对应PE 为42x/30x/22x,给以20 年40 倍PE,对应目标价48 元,维持买入评级。

    风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。