迈瑞医疗(300760):器械龙头强者恒强 疫情助推全球扩张

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/宋硕 日期:2020-04-02

  事件:

      公司发布2019 年年报,全年实现收入165.56 亿、归母净利润46.81 亿、扣非归母净利润46.15 亿,分别同比增长20.38%、25.85%、25.05%,实现EPS 3.85 元,业绩符合市场预期。

      点评:

      业绩稳健较高增长,预计化学发光同比增长超80%。19Q1 到19Q4 收入同比增速分别为21%、20%、20%、20%,归母净利润同比增速分别为25%、28%、27%、23%,扣非归母净利润同比增速分别为28%、25%、29%、17%,收入稳健增长,利润环比降速,原因在于18 年10 月上市募资后18Q4财务费用节省较多导致基数较高。19 年利润增速高于收入原因在于高端产品占比提升,以及规模效应带来费用率下降。三大品类收入稳健增长:生命信息与支持类同比+21%、IVD 类26%(预计化学发光同比增长超80%)、医学影像类12%(主要是医院招标周期波动等行业性原因导致增速稍低)。

      短期:疫情扩散,公司有望加速全球扩张。2019 年公司外销收入占比42%。

      新冠疫情正在全球扩散,带来了监护仪、呼吸机、血球、CRP、移动DR、便携彩超等产品的短期需求放量,公司显著受益。更重要的是,公司有望借此加速全球扩张。

      远期:受益战略储备项目、新医疗新基建、进口替代。疫情之后,我国有望启动战略应急物资储备项目(含呼吸机、监护仪等)和新医疗新基建。

      公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国产医疗器械目录,有望受益。公司19 年研发投入16.49 亿,同比+16%。公司正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N 系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光、流水线等。

      盈利预测与投资评级:考虑疫情带来远期需求在短期释放,我们上调20年EPS 预测为4.73 元(原为4.68 元),下调21 年EPS 预测为5.66 元(原为5.77 元),新增22 年EPS 预测为6.91 元,分别同比增长23%、20%、22%,对应20-22 年PE 为54、45、37 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产品放量低于预期;IVD 降价高于预期;并购整合不及预期。