锐新科技(300828)：新股申购策略

本报告导读：预计锐新科技IPO 发行价格为12.26 元。

    摘 要：

    按照锐新科技 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金30,604.58万元，发行承销及其他费用合计3,196.24 万元，两者合计募资总额为33,800.82 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6,130.97 万元，摊薄后EPS 为0.56 元，计划发行2,757.00 万股，按募资总额倒算每股价格12.26 元，对应发行PE 为22.05 倍。

    对应中证行业（C33）近一个月静态PE 为24.40 倍，锐新科技募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计锐新科技IPO 发行价格为12.26 元。

    锐新科技是国内领先的精密铝合金部件生产商，拥有柔性自动化生产线，客户粘性较强，电力电子散热器产品具有较强的国际竞争力。公司产品包括电力电子散热器、汽车轻量化部件、自动化设备与医疗设备精密部件等。公司近三年营收分别为3.33、3.62、2.99 亿元，保持了5.6%的复合增速。锐新科技是国内少数具备全流程高端产品研发制造能力以及能够落实柔性化、自动化生产的企业，具有丰富的模具设计经验。公司客户粘性较强，对下游客户具有一定议价能力，与包括ABB、施耐德、西门子、通用电气等国际知名企业保持了3 年以上长期稳定的合关系。公司盈利能力较好，毛利率近三年保持在30%以上且逐年提升，净利率三年复合增速达9.2%，产能利用年率也保持在90%左右。同时，公司将受益于包括工业变频节能器市场扩增、5G 商业化提速、工业机器人市场快速发展等下游应用领域发展。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择和胜股份（002824.SZ）、亚太科技（002540.SZ）为可比公司，可比公司2019年度市盈率预测值的平均值为15.46 倍。按照招股意向书公布的募资额倒算，锐新科技发行价格为12.26 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.05 倍，锐新科技估值低于行业PE，高于可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过1.10 亿股来计算，预计发行后市值为13.52 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）铝价等原材料成本大幅上涨。