传媒互联网行业2020Q2投资策略：增持业绩确定板块 兼顾复工背景下的估值修复机会

1、增持业绩确定板块：把握疫情催化的高景气细分领域：1）游戏：2020年手游行业将进入第二轮端转手及IP系列化红利期，且随着新版号政策推动，行业竞争格局持续优化，优质头部游戏有望持续涌现。2020年也将会是国内主流云游戏平台进入测试的一年，随着云游戏平台测试及逐步落地，将为研发商在云游戏时代核心IP再次移植变现打开空间，此外，VR等相关技术应用也有望为行业持续带来催化。推荐标的：三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络、世纪华通、宝通科技，建议关注：港股IGG、FRIENDTIMES。2）直播电商：疫情催化下，我们预计2020年直播电商全市场GMV有望提升至万亿量级，行业红利明显。我们认为直播+购物的模式未来壁垒将逐渐体现为对于流量的整合运营及选品、供应链上的能力，下一阶段应重点关注行业内相关布局企业的偏长期的投资价值。建议关注：星期六、立昂技术、中广天择、华扬联众等。3）在线教育：预计疫情期间将新增5000万人次左右的渗透量，Q2将逐步进入留存及转化阶段，有望带来业绩弹性，推荐具有品牌及研发优势的新东方在线，同时重申推荐线上业务快速增长、需求释放的职教龙头中公教育。4）在线视频：相比线下各项文娱消费活动的停滞，在线视频成为当前文娱消费中最具竞争力的渠道之一，付费会员业务发展有望获得催化。推荐芒果超媒、新媒股份及美股爱奇艺（IQ.O）、哔哩哔哩（BILI .O ）。

    2、用时间换空间：Q2复工背景下广告、电影院线等板块估值有望修复：1）广告：参考2003、2008年经验，广告支出增长与个人消费支出保持同步，虽然短期有波动出现，但是长期呈现完全正相关，后续广告支出有望伴随经济回暖陆续释放。同时，长期来看我国广告支出占GDP比重依然偏低，广告整体增长速度依然有望在较长的时间内快于GDP增长，建议重视分众传媒底部投资机会。2）电影及院线：回顾2003年SARS期间，虽然上半年电影行业受到疫情的严重影响，但票房依然在全年实现了16%的增长，而且在2004年实现同比增长38%，成为2000年-2008年间的最高增速年份。宏观层面上的原因在于中国电影市场从2003年开始全面产业化，微观层面的原因在于从2003年开始数部优质影片上线，进一步带动了市场观影热情。当前国内电影市场制作能力仍处于上升期，2019年国产电影票房占总票房64%，为2013年以来最高水平。疫情逐步得到控制后，优质内容驱动院线市场反弹仍可期待。推荐万达电影、光线传媒，建议关注：北京文化等。

    3、其他主线：5G主题、腾讯为代表的支付板块等。2020Q1各通信运营商均提出了全年的用户增长目标，预计2020年将是5G大规模投资第一年，5G资本开支较19年提升3倍以上，预计未来3-5年5G及总资本开支逐年提升，建议关注产业链相关获益标的：号百控股、平治信息。看好支付市场，互联网公司最强货币化工具变现正当时，推荐腾讯控股，我们认为随着支付业务的补贴减少和费率提升，公司业绩会恢复到25%以上的增长，股价将迎来业绩与估值的双击。

    风险提示：疫情影响超预期，市场系统性风险，宏观经济超预期下行，行业政策风险等。