中国中车(601766)2019年业绩点评:业绩平稳增长 受益于轨交“新基建”投资

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈佳宁/王锐 日期:2020-04-01

  业绩平稳增长,毛利率创新高

      中国中车公布2019 年业绩,全年实现营业收入2290.1 亿元,同比增长4.5%;实现归母净利润117.9 亿元,同比增长4.3%;每股收益0.41 元。

      综合毛利率为23.1%,同比上升0.9 个百分点,创上市以来最高水平;净利率为6.0%,同比上升0.1 个百分点。公司拟派息每股0.15 元人民币。

      城轨和客车业务实现快速增长,在手订单饱满公司铁路装备业务实现营业收入1231.9 亿元,同比增长2.2%;其中机车/客车/动车组/货车收入分别为230.6 /153.3 /641.6 /206.4 亿元,同比分别变化-11.8%/+106.3%/-3.9%/+1.8%,客车收入高增长是由于新产品动力集中式动车组开始收入结算。城轨板块收入439.4 亿,同比增长26.4%,主要由于城市轨道车辆销售增加。新产业收入535.7 亿,同比增长7.8%。

      现代服务业务收入83.1 亿,同比下降40.8%,主要由于公司主动缩减物流贸易业务规模。公司订单饱满,2019 年新签订单2923 亿元;截至2019年底在手订单2571 亿元,同比增长10.5%。

      铁路装备总体投资保持稳健,持续受益“新基建”投资2020 年国家铁路投资目标为8000 亿元,其中铁路装备采购额为1000亿左右,维持稳定;但疫情背景下,基建投资有望逆周期加码,铁路投资有望超目标实现。城际高速铁路与城市轨道交通已列入“新型基础设施建设”框架,有望继续得到政策支持及投资加码;公司的轨交车辆作为其关键组成部分,将直接受益于“新基建”带来的新造需求增量。进入二季度,我们预计新一批车辆招标,特别是250 时速“复兴号”动车组的首批招标有望启动,行业景气将逐渐复苏。

      维持“增持”评级

      我们下调公司盈利预测,以反映铁总19 年低于预期的招标对业务的影响,下调公司20-21 年EPS 预测至0.44/0.48 元人民币(原预测0.53/0.60元人民币),引入22 年EPS 预测0.52 元人民币。我们认为应重视轨交“新基建”投资对行业边际上的改善,维持公司A 股和H 股“增持”评级。

      风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险