中航电测(300114):航空军品持续放量 新型测控器快速增长

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2020-04-01

投资要点

    公司发布2019年年报:公司实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27%;实现归母净利润2.12 亿元,同比增长36%;实现扣非后归母净利润2.05 亿元,同比增长34.22%。

    分产品看,航空与军品业务实现营收2.91 亿元,同比增长26.55%,保持较快增长,主要系下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统需求量增加所致;毛利率34.31%,同比减少-5.22 个百分点。新型测控器件方面,公司实现业务营收0.97 亿元,同比大增39.03%,毛利率57.05%,同比增加1.25 个百分点。分季度看,2019 年公司各季度营收保持相对均衡,净利润仍集中在Q2 和Q3。

    公司期间费率期间费率下降助利润提升。2019 年,公司整体毛利率38.49%,同比基本持平;期间费用3.59 亿元,同比增长8.57%,占营收比重23.23%,同比降低0.58 个百分点。此外,报告期内石家庄华燕实现全年利润并表。

    报告期内,主要子公司汉中一零一实现营业收入2.17 亿元,同比增长31.91%,实现净利润3352.52 万元,同比增长10.92%;石家庄华燕实现营业收入4.95亿元,同比增长7.07%;实现净利润7726.13 万元,同比增长24.92%。

    我们根据最新财报调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年的归母净利润为2.4/2.98/3.58 亿元,对应3 月31 日收盘价PE 为25/20/17 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新兴领域拓展不及预期;军品研制和采购进度不及预期。