资产配置月报:全球资产相关性冲高后回落 关注盈利及经济预期变化

类别:金融工程 机构:光大证券股份有限公司 研究员:邓虎 日期:2020-04-01

全球资产相关性冲高后回落。全球资产相关性指标进入3 月后曾出现快速上升,上升速度不亚于08 年,但近10 天,指标回落较快并趋于平缓,提示在各国投放流动性、积极出台抗疫政策后,市场短期危机情形有所缓和,但后续仍需要密切关注该指标的变化,并对海外资产保持谨慎。

    驱动因子变化:关注盈利及经济预期变化,港股高股息优势显现。随着年报期的到来,预期盈利对A 股的影响有所增加,提示市场在该阶段可能较关注企业基本面的变化。同时,随着国内疫情的缓和,PMI 有所回升,但回升力度不强,需求影响下经济反弹情况仍需观察。近3 个月恒生指数的驱动因子中,股息率的正向驱动最为持续、显著。高股息是港股相较于其他权益市场的较明显优势,当前恒指股息率接近4%,处于历史最低20%区间,在无风险收益率不断下行的宽松环境下,港股的投资价值有所提升。

    资产配置组合月度表现回顾与最新观点:

    1)金融周期下的资产配置:3 月末数据提示当前状态为宽货币、紧信用,增加债券配置。

    2)动态宏观情境聚类下的资产配置:增配债券。

    3)长短期风险区间预判:4 月短期风险维持高级别,长期风险回落。3 月模型调升风险级别、降低权益仓位的操作较为准确,当前高波动下短期模型维持高级别,长期风险调至低级别,对应沪深300 仓位从15%调至20%。

    4)风险预算模型:整体增配债券。4 月,平衡、进取型组合降低A股的权重,对中小盘减仓更多;同时,组合进一步降低美股权重,平衡、进取型组合提升债券仓位。

    风险提示:结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。