中信证券亮马组合半月报:宏观调节加码 关注内需驱动组合

未来两周既是海外疫情的观察期,也是投资者最佳的配置期。预计随着4 月中旬海外疫情的拐点出现以及国内一揽子经济刺激政策的推出,A 股市场将迎来底部拐点,开启二季度的上涨。配置上,新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、IDC等)依旧是全年主线。此外,建议重点关注海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合。

    本期(2020/3/30-2020/4/10,下同)为亮马组合半月报第四期。本产品于月首和月中的周中更新,常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合(20 只)、具备长期配置价值的亮马长期配置组合(20 只)。我们也会不定期对近期热点主题进行股票池梳理,并在最后附上策略月度金股,供投资者参考。

    本期热点聚焦:政治局会议政策工具明确,关注内需驱动组合。3 月27 日召开的政治局会议指出“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。出于托底就业、防范系统性风险的目标,相应的政策仍会加码。我们预计后续的刺激将以财政为主、货币为辅,提振国内有效需求,首要抓手或将是基建投资,而消费政策更多以供给侧的改革为主,地产或将维持“房住不炒”与“因城施策”的平衡。在疫情对全球经济冲击的巨大不确定性下,预计国内经济在宏观调节加码的背景下率先恢复,推荐关注海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合。

    策略观点更新:全球资金再配置开启,料A 股4 月迎底部拐点。近期全球流动性拐点信号已经出现,基准假设下,预计全球疫情的高峰在4 月中旬出现,届时全球资金的再配置将开启。中国率先控制住疫情,经济活动率先恢复,对外经济敞口相对有限,内需驱动占主导,料中国的股票和利率债相对海外发达国家资产具备更强的吸引力,是全球资金再配置过程中的首选。预计4 月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是底部最重要的支撑力,4 月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化,A 股市场将迎来底部拐点,开启二季度的上涨。

    行业组重要观点汇总:

    1) 建筑:保增长目标下特别国债发行、赤字率提升等手段料将共同发力,专项债额度有望上调,全年基建投资增速或在10%以上。

    2) 房地产:行业销售已经明显恢复,预计4 月 份即将恢复正常节奏。与此同时,极低的估值也吸引产业资本,即公司大股东积极增持,上市公司积极回购。

    3) 汽车:多维度政策共同稳定汽车消费,重点推荐乘用车和经销商、重卡、新能源汽车板块的龙头企业。

    4) 锂电:新能源汽车扶持政策持续,锂电材料行业下游需求预期有望继续企稳,主要推荐隔膜、电解液等高确定性子板块成长龙头。

    5) 家电:国内疫情控制趋于良性, A 股厨电契合当前“纯内需驱动”逻辑;估值水平以及持仓的“心理拥挤程度”或阶段性优于年初以来表现强势的板块。

    6) 食品:继续握紧食品行业优质龙头,同时增配白酒等待弹性,首推高端。

    7) 银行:前期板块的疲弱表现暗含了市场对于经济走弱和银行让利的双重悲观情绪,而逆周期+激励相容的政策发力实际有望双向改善预期,当前板块极低估值酝酿绝对收益资金的极佳配置机会。

    风险因素:逆周期调节政策不及预期;海外疫情控制慢于预期。