宏观点评:PMI弹回扩张域 国常会不松懈 降息降准在路上

类别:宏观 机构:中原证券股份有限公司 研究员:王哲/白江涛 日期:2020-04-01

  事件:

      国务院总理李克强3 月31 日主持召开国务院常务会议,确定再提前下达一批地方政府专项债额度,带动扩大有效投资;部署强化对中小微企业的金融支持;部署促进汽车消费相关政策。

      数据:

      3 月31 日,统计局发布PMI 数据显示:中采制造业PMI 为52%(前值35.7%),生产分项54.1%(前值27.8%),新订单指数52%(前值29.3%)。

      政策对冲是主旋律:全球经济面临停摆,各国央行出台刺激经济政策,经历了黑色3 月,美联储无限QE,几乎打光所有子弹,缓解了流动性危机,但美股短暂修复后仍处低迷,G20 峰会释放5万亿美元刺激计划,创历史之最,经济政策的外部环境极大改善,27 日中央政治局会议要求更积极的政策对冲疫情影响,更大力度的逆周期调节正在赶来的路上。

      PMI 反弹幅度超预期:3 月31 日PMI 表现V 字反转,方向已在预期之内但幅度超预期,同时,统计局提醒环比改善,不代表经济修复完成,复产复工复市仍在继续进行时,PMI 后续表现需要观察其能否持续,暂时反弹不宜过度解读。

      4 月初降息降准概率较大:政治局会议定调后,30 日OMO 操作7天逆回购利率下调20BP,叠加16 号降准而20 号LPR 不变,以及31 号国常会部署支持小微企业信贷支持,综合预判本周末央行降息降准的概率较大。

      31 号国常会三箭齐发:第一支,中小银行定向支持,包括:增加中小银行再贷款再贴现额度1 万亿元,定向降准、小微金融债、引导信用债多增等;第二支,提前下发地方政府专项债或7000 亿;第三支,新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2 年。

      经济下行叠加疫情影响,逆周期政策发力恰逢其时,市场充分反映疫情不利冲击,经济疲弱态势已在预期,复产加快有助经济底部边际修复,本周政治局会议和国常会释放政策利好,有利于提振市场信心。

      投资建议:短期关注货币政策发力助力金融板块修复以及汽车消费,中期医药、5G 应用等板块仍有动能;中长期关注大消费和新基建板块。

      风险提示:经济增速下行过快;疫情控制不及预期;中美关系多变