汽车行业4月展望:地方陆续出台汽车补贴政策 后期看好产销逐步恢复

类别:行业 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃/李召麒 日期:2020-04-01

  市场震荡调整。2020 年3 月(截止至2019 年3 月31 日收盘),沪深300 涨跌幅-6.44%,创业板涨跌幅-10.03%,汽车行业涨跌幅-10.46%,中信一级 29 行业排名第24 位。细分行业中卡车(-0.73 %)排行最前,汽车零部件(-14.01 %)排行最后。概念板块中乙醇汽油(5.33 %)、充电桩(1.95 %)排行最前,特斯拉(-17.92 %)、智能汽车行业(-15.56 %)排行最后。

      行业:产销显著下滑,库存压力加大。2 月受疫情因素影响汽车产销大幅下滑,产销量分别为28.50、31.00 万辆,同比分别下降79.78%、79.08%,同比降幅分别扩大54.50pct、60.49pct ,汽车经销商库存预警指数为81.20(前值62.70),汽车经销商库存系数为14.80(前值1.50)。

      乘用车:疫情负面影响大于商用车,产销大幅下滑。2 月,主要受疫情因素影响,乘用车及细分车型产销均大幅下滑,自主品牌乘用车降幅较其他车系低,乘用车月产销量分别为19.50、22.40 万辆,同比分别下降82.90%、82.90%,同比降幅分别较上月扩大54.87pct、61.14pct。短期看,疫情影响下乘用车产销承压,消费者购车以满足出行需求为主,自主品牌乘用车份额有望提升,产业链布局完善、车型覆盖面广的整车厂业绩安全边际较高,随着复工复产持续推进,乘用车产销有望逐步好转。

      商用车:疫情致产销承压,后续看好下游需求稳固的重卡市场。2 月,商用车月产销8.94、8.63 万辆,同比-6.84%、-67.06%,货车、客车及其细分市场产销均大幅下滑。一季度商用车市场整体承压,后续随着复工复产持续推进,需求有望逐步修复,产销情况有望逐步好转。长期看,环保+技术变革+基建需求,重型货车的增量需求比较稳固。

      新能源汽车:产销降幅扩大,看好后续增长。2 月,新能源汽车产销降幅大幅扩大,月产销量分别为9951、12908 辆,同比-83.19%、-75.58%,。

      短期看,受疫情因素影响,新能源汽车产销同样承压,预计一季度持续同比大幅下滑。

      上市公司汽车产销同比降幅较大。2019 年2 月受到疫情影响,销量大幅度缩减,叠加往年春节因素,可参考价值较低。其中上汽、广汽、长城销量同比降幅较大,福田、江淮汽车销售环比增幅较快。由于出行活动减少、汽车更新频率下降、现有地区补贴政策吸引力较弱,预计2020 年4 月,整体汽车销量将略低于去年同期。

      投资建议

      长期来看:

      建议关注以下领域:

      1、整车龙头:

      ①国内汽车行业已经趋于成熟化,行业需求空间有限,优质资产有望借力做大;②技术积累雄厚,车型布局较广,产业链更为布局完善,业绩弹性强,竞争优势。

      2、附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商:

      ①技术优势领先,议价能力较强,有望实现海外替代;②行业升级空间较大,单车价值量有进一步拉升的空间,为零部件龙头供应商提供了更大的发展空间。

      3、聚焦新兴产业,如车联网、新能源汽车、汽车轻量化:

      ①利好政策多;②产业潜在需求大、业绩爆发力强;③产业链部分关键节点技术壁垒高、突破难度大,技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模。

      短期来看:

      行业:由于海外疫情的爆发,外销为主的零部件企业或将受到一定影响。相对外国较为不确定的形势,国内情况相对较好,汽车销量将逐步恢复,但是,更新周期延后,可能导致部分换车需求下滑,汽车销售恢复预计将比较缓慢,预计仍有一至两个月左右的缓冲期。

      政策:疫情出现以来,多项政策提及鼓励汽车换代升级、适度增加号牌数量,但仍需要各地方根据自身情况进行详细安排,具体实行效果需看地方落实后的政策。目前来看,补贴地点多为汽车制造业集中城市,地方政策补贴力度较小,对销量增长刺激有限。

      市场:未来,受到近期外部环境影响,预计仍将维持震荡趋势,年报与一季报发布期间市场表现或将低于预期,有一定下行可能性。但同时,地方政府或将以补助支持购买新能源汽车为契机带动汽车消费,建议关注以国内供应为主的新能源、汽车零部件、乘用车等板块业绩较为稳定的龙头公司,如:宁德时代、三花智控、潍柴动力、星宇股份。

      风险提示:汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;市场风险。