鹏鼎控股(002938)：全球PCB领军企业

通讯板：技术行业领先，客户结构稳定。通讯用板主要包括应用于手机、路由器和交换机等通讯产品上的各类印制电路板。公司生产的通讯用板包括柔性电路印制板、刚性印制电路板、高密度连接板、SLP 等多类产品，服务的客户包括苹果公司、Google、SONY、华为、OPPO、vivo 等国内外领先品牌客户。

    消费电子和计算机用板：客户需求稳健，逐步提升市占率。消费电子领域公司主要下游客户包括Facebook、Amazon、微软和华为等国内外领先品牌客户。计算机用板领域的终端客户包括苹果公司、戴尔、惠普和华硕等多家全球知名计算机厂商。随着公司技术能力逐步提升，市占率每年稳步提升。

    产品覆盖完整，服务能力突出。主要产品范围涵盖FPC、HDI、RPCB、 Module、SLP、COF、Rigid Flex 等多类产品，公司已形成为下游客户提供短时间内快速设计、开发制样到快速爬坡（Ramp-up）、大量生产的服务能力，协助客户缩短产品上市时间并赢得市场先机。

    技术能力领先，产品不断进阶。公司生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm，最小线宽可达0.025mm，目前已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB 产品SLP 的量产能力；同时公司不断加大在高密度、薄型化、高频高速、功能模组、取代性技术、高阶任意层等研发方向上的深入布局。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年营收277/293/308 亿元，归母净利润30.4/33.3/36.4 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：1）苹果手机销量下滑；2）疫情影响原材料供应；3）中美摩擦导致关税上升。