新能源汽车行业系列报告8：新能源汽车补贴后延2年 二手车经销商获税收支持

　　事件：2020 年3 月31 日，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议决定，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年。二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。三是对二手车经销企业销售旧车，从5 月1 日至2023 年底减按销售额0.5%征收增值税。

    　　利好我国新能源汽车产业发展。我们认为，一方面，有望短期为本土新能源车企适度减轻在产品定价和成本管控等方面的压力，激发终端消费市场活力，弥补COVID-19 疫情等因素带来的销量下滑影响；另一方面，将在一定程度上延缓新能源车企向中上游成本压力的传导，有助电池、电池材料、电机和电控等环节具备合理的盈利水平。

    　　新能源产业链仍需苦练内功，应对外资品牌的竞争冲击。我们预计，中国大陆2020 年新能源汽车产量将达到155.2 万辆，同比增长25.0%。其中，纯电动乘用车（BEV）产量将达到111.7 万辆，占比72%，并有约21.7 万辆BEV 来自特斯拉、大众、现代起亚等外资与合资品牌的贡献。相应地，松下和LG 有望挤入中国动力电池市场前四强。对于本土产业链而言，危与机并存。

    　　京津冀国三淘汰加速，货车年内将维持高景气度。国常会指出：中央财政采取以奖代补方式，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。此次政策对北京车市将是较强的提振，其中轻卡行业将受益较多。除北京外，近期各地继续推出鼓励国三报废、加强国三限行的政策，将助推年内重卡市场。由于多数地区尚未对重卡实施国六，我们认为对国三的鼓励报废将是对重卡行业的促进。结合国内基建、物流需求的增长，我们推测年内重卡销量仍将维持在高景气度。

    　　降低二手车经销商税负，加强汽车后市场流通。国常会本次会议确定减按二手车销售额0.5%征收增值税，税率降低1.5%，将明显提升二手车经销商的盈利能力。以广汇汽车为例，推测二手车单价分别为10.5 万元，对应二手车成交总额为317.4 亿元，将带来8.8%的利润弹性。此次增值税改还将鼓励经销商发展二手车业务，促进汽车后市场流通。

    　　相关标的：新能源汽车产业链建议关注比亚迪、恩捷股份、当升科技、容百科技等具有长期竞争力的公司。国三鼓励淘汰方面，建议关注潍柴动力（重卡全产业链龙头）。经销商二手车减税方面，建议关注广汇汽车（二手车营收占比高，市占率高）风险提示：COVID-19 疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变化；电力建设、新能源发电和新能源汽车市场发展或不及预期；技术进步或不及预期；上市公司相关业务发展或低预期；乘用车需求不及预期。