圣邦股份(300661)2019年报的点评:业绩符合预期 内生增长+外延并购同步发展
事件:公司发布2019年年报和2020年一季度业绩预告。2019年,公司实现营收和归母净利分别为7.92亿元和1.76亿元,分别同比增长38.45%和69.76%。2020年一季度预计实现净利润2696.32万元—3172.14万元,同比增长70%—100%。
业绩符合预期,营收、净利润大幅提升。公司业绩实现迅猛增长的主要原因有两个,一是公司已有产品深度受益于国产替代发展,在多领域的份额持续提升;二是公司不断推出新产品,在物联网、可穿戴式设备、智能家居、5G通讯等新兴市场快速攻城略地。
费用率持续下降,盈利能力逐步增强。公司销售费用率和管理费用率在2019年均有所降低,显示出公司极强的费用控制能力。公司产品不断向高端发展,电源管理和信号链业务毛利率分别同比提升2.76pct、1.46pct,随着产品结构的持续优化,未来盈利能力预计将进一步提升。
内生增长+外延并购同步进行,公司发展前景广阔。2019年,公司研发投入达到1.31亿元,较去年同期增加41.71%,巨大的研发投入是公司持续发展的源动力;公司收购的钰泰半导体扣非净利达到6846万元,远超业绩承诺目标,预计未来完成剩余股权收购后,钰泰将进一步为公司贡献丰厚利润。
投资建议:我们预测公司2020年-2022年营业收入为11.02/15.24/20.89亿元,归母净利润为2.65/3.66/5.05亿元,EPS为2.56/3.54/4.88元,分别对应108/78/57倍PE。考虑我国模拟IC行业巨大发展空间和公司的研发创新能力,我们看好公司的长期发展,维持公司“增持”评级。
风险提示:产品导入新客户速度不及预期;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧风险;汇率波动风险。