燃料电池行业投资策略报告之五:产业集群促进氢能降本 补贴助力加氢站建设

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/黄侃/江维 日期:2020-04-01

  行业核心观点:

      尽管我国的加氢站建设速度加快,但数量上仍低于日本和德国,且存在地区间分布不均衡的特点。目前我国的氢燃料电池产业已形成了地区产业集群,各具不同的优势,各地相继推出政策扶持氢能产业园,整体并未形成很清晰的协同发展体系,但考虑到现在氢燃料电池产业仍处于导入期,在政策指导和补贴支持下,未来仍具较大的发展空间。

    投资要点:

      国补+地补力度不弱日本,加氢站建设正值黄金期:目前我国最新国补方案还未正式出台,但各地的补贴政策早已确定,对于大于500kg/d 的固定式加氢站平均地补约400 万元,国补+地补的补贴力度与日本前期推广加氢站建设的力度相比不逞多让,我们认为按照目前的趋势来看,加氢站建设正处于行业发展的黄金期,随着氢能产业的不断推进,设备国产替代进程加快,加氢站建设和运营成本下降,补贴力度或将不断下滑。

      各地补贴方案大同小异,运营补贴退坡严重:(1)35MPa固定式加氢站建设补贴主要按照日加注量<500kg 和≥500kg 两类划分,根据地区不同补贴金额在100 万-300万元、200 万-600 万元不等;(2)70MPa 固定式加氢站建设补贴主要按照日加注量200kg 和400kg 两类划分,根据地区不同补贴金额最高分别为200 万元、400 万元;(3)撬装式加氢站建设补贴的日加注量要求约在300-500kg,根据地区不同补贴金额在50-250 万元不等;(4)加氢站运营补贴方面,2020 年各地区加氢站氢气销售价格约35-46 元/公斤,补贴约为10 元/公斤,补贴力度相较于2019 年有较大下滑。

      华东地区具有丰富的副产氢,低成本氢源带动产业发展:

      华东地区具有得天独厚的氢气资源,国内大部分丙烷脱氢和乙烷裂解项目均落地于此。我们认为成本较低的工业副产氢适合大规模推广,成为短中期内有效供氢主体,华东地区完善的燃料电池产业的布局加上低成本的副产氢资源,将会极大地推动产业的发展,完善加氢站建设网络。

      风险因素:政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、加氢站建设不及预期、制氢成本下降幅度不及预期。