医药生物行业月报：内需为主、出口受益 医药行业攻守兼备

　　投资要点

    　　CRO/CDMO 子行业，是应该担忧金融危机影响Biotech 公司融资进而影响研发投入？还是应该看到海外订单加速转移到国内的机遇呢？——国内成长+海外产业转移+全球创新药持续投入驱动CRO/CDMO产业发展的长期逻辑延续。中国本土疫情得到控制，欧美疫情大爆发，CDMO/CRO 产能主要集中在欧洲、美国和中国，因此可以预见的未来3-6 个月，订单转移到国内有望加速。本轮的风险和2008 年不同之处，2008 年是从金融系统传导而出，因此首先影响了资金；2020 年是由于疫情影响了经济活动，随着疫情的升级，各国的应对措施也在升级，疫情的控制需要3-6 个月时间，但从疫情传导到经济，进而引发更深层次的金融风险，才会传导到融资困难，这一传导过程至少需要一年以上时间。随着疫情的到控制，事态就会好转。因此对于本次CDMO/CRO 行业的变化建议，可以参考2008年的变化，但是和2008 年会完全不同。建议可以更加积极乐观，现在是订单加速转移国内的时刻，同时是股价出现大幅度调整的时刻，在这个时刻，积极推荐CDMO/CRO 龙头公司，药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药。

    　　医药行业攻守兼备，内需为主，出口受益，建议积极配置。在全球疫情尚不稳定，对经济影响还在持续之时，医药行业的内需特性具有行业比较优势。1、创新药物研发持续、CRO/CDMO 订单转移加速：看好恒瑞医药、复星医药；药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成。2、医疗服务短期受损，正在恢复：看好爱尔眼科、通策医疗、美年健康。3、疫苗行业快速恢复：看好智飞生物、康泰生物、华兰生物。4、药店，业绩受益：看好益丰药房、大参林。5、创新医疗器械出口受益：看好迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、凯普生物。6、特色原料药行业，订单转移：看好健友股份、司太立、普洛药业、仙琚制药等。

    　　中泰医药重点推荐3 月平均涨幅10.08%，跑赢医药行业8.89%，其中恒瑞医药9.44%、复星医药22.25%、智飞生物12.35%、药明康德-14.63%、华兰生物15.47%、司太立7.00%、迈瑞医疗9.50%、万孚生物19.24%。

    　　4 月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、万孚生物、智飞生物、药明康德、爱尔眼科、大参林、仙琚制药

    　　业绩将重回关注焦点，关注2019 年年报和2020 年一季度业绩好的公司。

    　　近期上市公司2019 年年报和业绩快报密集出炉，行业细分龙头业绩均实现快速增长，如创新医疗器械和耗材企业迈瑞医疗（+25.85%，归母净利润同比，下同）、乐普医疗（+41.57%）、欧普康视（+41.86%），优质制剂出口及特色原料药企业司太立（81.83%）、普利制药（+65.47%）、富祥股份（+56.02%）、博瑞医药（+51.88%），消费升级相关的疫苗龙头智飞生物（+63.20%）、康泰生物（+31.62%），确定性较强的医疗服务龙头爱尔眼科（+36.92%），以及引领创新发展的国际化CRO/CDMO 企业泰格医药（+79.55%）、康龙化成（+64.30%）、凯莱英（+29.75%）等，以上也是我们一直以来重点推荐的板块和标的。在疫情有望得到基本控制的情况下，这些业绩优秀、基本面良好的优质标的将重回资金关注的焦点。

    　　行业热点聚焦：（1）3 月5 日国务院网站发布《中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见》；（2）3 月3 日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》；（3）3 月26 日，G20 峰会讲话指出中国将加大力度向国际市场供应原料药等产品。

    　　市场动态：2020 年3 月医药生物行业上涨1.18%，同期沪深300 收益率下跌6.44%，医药板块跑赢沪深300 约7.62%，仅医疗服务、中药子板块下跌，其中医疗服务子板块跌幅为7.76%；其余子板块均上涨，其中生物制品子板块涨幅最大，为6.97%。以2019 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为16 倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为71%。

    　　风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。