行业景气度月报-行业景气度全线回落 期待景气度拐点出现

类别:策略 机构:中原证券股份有限公司 研究员:杨震宇 日期:2020-04-01

疫情下景气度回落,部分行业表现“逆周期” 3 月疫情在全球范围内扩散,导致国内行业从上游到中游、下游景气度均表现出快速下降态势。其中上有原油价格一个月内跌去64%,煤炭价格、钢铁价格、化工产品价格、建材价格、消费品价格等环比一月份均不同程度下降,同比去年同期价格大多亦下跌,疫情引致全行业景气度回落。在大多行业景气度下行的同时,医药、地产、银行和券商等行业景气度表现出一定“抗周期”性。医药受益于疫情期间需求激增,地产在国内具有一定“避险资产”属性,银行受益于利率下行打开利润空间,券商受益于疫情期间股市成交并未冷却等。当前疫情对实体经济冲击全面扩散和显现,但是从发电、耗煤和库存情况来看,国内行业景气度随着复工复产到位正在好转,4 月份有望迎来景气度拐点。

    行业景气度月评:关注行业景气度拐点次序,新基建确定性较高随着国内生产的恢复,4 月份较有希望迎来行业景气度拐点,尤其是需要关注景气度恢复的时间序列对A 股对应行业的影响。首先我们认为地产交易将是最早恢复景气度的行业,销售端的回暖将带动中游投资和建造的回暖。但这并不意味着地产投资和开工会很快跟进,这要取决于各地实际复工情况,和疫情是否会在局部地区发生反复;其次是中央密集部署的新基建领域,需要尽快形成实物工作量的要求下,预计开工率提升比较快;受此影响,煤炭、钢铁、机械等行业开工率和景气度将顺次恢复;随着物流恢复,消费场所逐渐恢复营业,交通运输、汽车等行业景气度将缓慢回升。因此4 月份在恐慌情绪边际缓和情况下,应当关注行业景气度顺次恢复带来的投资机会。

    风险提示:疫情控制低于预期、经济政策和数据超预期、中美后续谈判出现重大转折,继续出现黑天鹅事件