棉花月报：订单受挫 谨慎抄底

　　观点摘要

    　　疫情导致全球纺 织订单受挫。随着海外疫情爆发，纺企订单被取消，上半年需求复苏乏力。2020 年1~2 月我国纺织品出口同比下降19.9%，服装出口下降20%。2020 年1~2 月我国布产量同比下降36%，纱产量下降39.4%

    　　未来供给端和天气端的炒作将增加。一方面，从种植意向来看，2020年植棉意向下降。另一方面，如果蝗灾再度爆发，印巴下一年新棉产量将受到影响。此外，气候异常变化是蝗灾形成的主要原因，未来天气炒作仍是重点。

    　　棉价底部尚未形成，等待疫情出现转好迹象。纺织服装业国内一季度消费受挫，全球二季度需求受阻，目前虽然处在棉价历史低位区间，不排除再创新低，棉价的底部还要再纠结一段时间，直到疫情出现转好迹象，配合宏观利好，底部才能正式形成。

    　　展望：

    　　短期来看，一季度消费受挫，虽然压抑的消费会带来需求集中释放，但是海外疫情爆发，服装门店关停，订单取消或推延，整体上半年需求受到重创。在海外疫情得到有效控制前，盘面继续筑底。不排除再创新低的可能，但同时抄底情绪也会相应的增强，关注4 月上旬欧洲拐点和4 月中下旬北美拐点出现时机。

    　　中长期来看，需求虽然后续亮点不足，但考虑到稳增长政策加码，全球央行新一轮宽松开启，需求不必过于悲观。另一方面，由于目前价格处低位导致新一年种植意愿下降，且蝗虫背后的异常天气问题仍是未来市场关注热点，未来行情关键在于供给端或者天气端炒作，需求端将作为次要原因。

    　　但同时需要注意，如果欧美疫情的拐点迟迟没有出现，疫情持续时间超预期，那么全球贸易的修复将会很困难，而纺织服装业作为外贸行业最重要的的行业之一，纺织服装供应链也将受到重创，那么反弹的时间将进一步推后。

    　　风险提示：海外疫情蔓延；宏观经济运行；汇率变化；政策风险