用友网络(600588):握龙头优势 乘行业东风

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2020-04-01

  事件:

      3 月28 日公司公布年报,全年营业总收入85.10 亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润11.83 亿元,同比增长93.3%,归属于上市公司股东的扣非净利润为6.78 亿元,同比增长27.3%。

      云计算继续高增长

      传统软件业务实现51.95 亿元,同比下降 6.9%,我们判断未来2-3年由于公司战略转变和宏观环境影响这种趋势会延续;小微企业云服务业务和大中型企业云服务分别为1.46 亿元和18.24亿元,同比分别增长289.1%和124.4%,两者合计占总收入比重达23.1%。

      云计算累计服务客户数543.09 万家,付费客户数达到51.22 万家,较2018 年增长41%,得益于公司云服务套件YonSuite 和新版NC CLOUD产品分别较好满足了中小企业和大型企业的需求。

      进入良性发展阶段

      2019 年公司净利率为15.5%,较2018 年提升5.01 个百分点,连续4年处于提升态势,同时公司净资产收益率为16.49%,达到近7 年来最好水平。

      公司持续高比例的研发投入(2019 年研发/收入已达19.1%),已在SaaS 领域和工业云解决方案保持NO.1 的地位;同时公司在2019 年将税务云、财务云等正式完成向华为云迁移,积极融入鲲鹏计算产。

      综合判断,我们认为公司已进入到良性循环态势,后续如果成功拓展CRM 等领域,成长空间会进一步打开。

      盈利预测和投资建议

      预计公司2020-2022 年净利润分别为10.46 亿元、12.67 亿元和16.79亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为0.42、0.51 和0.67 元,对应PE水平分别为100.6 倍、83 倍和62.6 倍,给与“增持”评级。

      风险提示:疫情影响经济超预期;云计算战略低于预期