中航电测(300114):业绩增速较快 看好军工及新型测控器件业务成长性

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵炳楠 日期:2020-04-01

  核心观点:

      19 年业绩稳健增长,2020Q1 生产交付有所影响。公司4 月1 日发布2019 年年报及2020 年一季度业绩预告,2019 年实现营收15.45 亿元(同比+11.27%),实现归母净利润2.12 亿元(同比+36.00%);预计2020 年一季度实现归母净利润3063 万元~3676 万元(同比0~+20%)。

      分业务看,航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件19 年分别同比增长26.55%、6.36%、6.13%、39.03%。2020Q1,公司及下游客户延迟复工,正采取补班工作制弥补生产交付差距。

      整体盈利能力基本持平,期间费有所增长。公司整体毛利率基本持平,航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件毛利率分别变动-5.22pct、+1.68pct、-1.05pct、+4.81pct。期间费用方面,销售费用同比+4.76%;管理费用同比+11.96%,主要系社保基数上调以及薪酬增加;财务费用-12.42%,主要系利息收入增加;研发费用同比+9.94%,主要系研发投入加大以及研发人员薪酬提升。

      看好公司航空和军工业务、新型测控器件业务的成长性。公司机载电测类产品与配电控制系统等军品需求旺盛,某系统产品研发顺利;新型测控器件在环保、医疗等领域国产替代机遇长期存在;看好公司航空和军工业务、新型测控器件业务的成长性

      预计公司20-22 年归母净利润为2.55/3.07/3.65 亿元,对应当前股价的PE 为23/19/16 倍。目前航空装备处于快速列装期,新型测控器件国产化需求持续提升,随着航空装备向智能化方向发展,公司基于测控核心技术的驾驶舱控制分系统、直升机吊挂投放系统等业务发展前景广阔,结合可比公司PE 估值情况,我们认为可以给予公司20 年30xPE 估值,对应合理价值12.90 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示。军品采购及新型测控器件市场开拓存在不确定性;传统业务受竞争加大、成本上涨等因素影响,毛利率存在下滑风险。